豆粕周报：特朗普访华结束，国内外豆系市场双双下跌

一、行情回顾 本周连粕跟随CBOT美豆先涨后跌。外盘CBOT美豆因中美谈判及领导人会晤带来的美豆采购新成果预期落空，先行回落，回吐四月至今全部涨幅；巴西升贴水调整幅度有限，国内大豆进口成本下移，连粕被动跟随成本回落。国内现货一口价继续随盘下调，基差略有反弹，但并不具备持续性。巴西近月CNF升贴水报价稳中略涨。

中美经贸谈判具体成果尚未落地，但官方表述显示美豆进口关税有望下降至3%。

二、基本面概述

1. 美国

   • USDA五月供需报告显示美豆产量、压榨量、出口量均同比增加，期末库存降低，整体中性偏多。
   • 美国大豆种植率低于市场预期，出苗率正常。
   • 美国大豆出口销售和压榨节奏均有所减缓，豆油库存回落。
   • 厄尔尼诺现象可能很快出现，但峰值强度仍不确定，短期天气预报正常，下月有转差迹象。

2. 巴西

   • 巴西大豆收割接近收尾，丰产落地，产量预估上调至1.8亿吨以上。
   • 巴西4月大豆出口量达1675万吨，5月出口量预计1453万吨。
   • 本年度可出口大豆预估1.1亿—1.2亿吨。

3. 阿根廷

   • 阿根廷大豆收割加速，产量预期略上调至5000万吨。

4. 中国

   • 5月大豆进口量环比增加，油厂大豆到港量增加，油厂将进入高开机和累库阶段。
   • 下游养殖利润亏损，需求疲软，饲料企业库存及基差前期头寸较满，补库积极性有限。

三、后市展望

• 短期来看，中美大豆谈判或不及预期，美豆回落，但巴西升贴水稳定，进口成本支撑有效，连粕下方空间有限。
• 中长期来看，市场对美豆新季种植关注将提高，天气市下盘面易注入升水，可考虑逢低多配09合约。

策略推荐：7-9反套。 反套逻辑：国内豆粕近弱远强格局明显，国内库存即将季节性回升，近月买船有序推进。

短期关注点：美国春播进度；巴西升贴水走势。