公司动态点评：汽车IC龙头高增长，车芯平台志昂扬

21年营收52.74亿元，扣非归母净利润2.81亿元，同比增长43倍 公司公告21年营收52.74亿元，同比增长143%，归母净利润9.26亿元，同比增长12倍；扣非归母净利润8.94亿元，同比增长43倍。其中收购产生的增值摊销影响约1.32亿元，Connectivity、LIN、CAN等培育产品影响利润约1.05亿元。 21Q4营收14.81亿元，环比增长2%，归母净利润2.91亿元，环比增长4%，扣非归母净利润2.81亿元，环比增长2%。毛利率39.15%，环比下降0.10pct，净利率19.51%，环比提升0.38pct。 各产品线快速成长，推出多个新产品，驱动营收及净利润迅速成长 2021年ISSI营收约40.82亿元，净利润约6.07亿元。其中，存储芯片营收35.94亿元，同比增长136%，占总营收68%，毛利率30.40%，同比+9.67pct； 模拟与互联芯片营收4.13亿元，同比增长120%，占总营收8%，毛利率54.64%，同比+5.80pct。8/16GbDDR4已实现量产销售，SRAM进一步提高市场份额，车规级Flash市场销售快速成长；LED驱动芯片成长加快，DC/DC调节芯片部分新产品推出工程样品，部分进行分享量产。 北京君正本部营收约11.87亿元，净利润约3.19亿元。其中，微处理器芯片营收1.99亿元，同比增长61%，毛利率56.26%，净利率达20%；智能视频芯片营收9.79亿元，同比增长236%，毛利率44.18%，净利率约34%。公司推出了面向条码/显示控制的X1600系列芯片、面向安防后端市场推出A1芯片以及面向智能视觉IoT高端市场推出T49芯片。 “计算+存储+模拟”全面布局，车规级芯片稳步增长 存储芯片在汽车领域成长较好，8Gb LPDDR4预计于22年开始送样，车规级64M 高速Octal/Hyper RAM片、 256M 高速Flash正在研发中，且面向大众消费类的NorFlash预计22年实现量产销售。模拟产品成长加快，智能RGB驱动芯片准备量产，车外尾灯/矩阵头灯/背光驱动相关芯片正进行工程样片测试。互联产品方面，车规级GreenPHY网络芯片预计于22年实现量产销售。 此外，公司正开拓新的产品线车载ISP系列芯片，丰富面向汽车领域的芯片产品类别。 全球汽车IC领军企业，维持“增持”评级 公司作为国内稀缺的汽车IC领军企业，全面布局车规级芯片平台“存储+模拟+互联”。随着公司各板块协同发展，预计公司2022~2024年净利润分别为12.36/15.27/18.27亿元，对应22/23/24年PE为34/28/23倍，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济不及预期；地缘政治因素；疫情影响；研发不及预期等 2021年公司单季度营收稳步增长，毛利率及净利率呈现上升趋势，随着公司各产品线的增长以及在车规级芯片领域的积极布局，公司将迎来更广阔的成长空间。 表1：公司季度财务指标（百万元） 公司近5年来营收及净利润快速成长，随着公司收购ISSI的协同效应逐步显现，北京矽成车规级存储产品进一步放量，北京君正本部智能芯片、模拟芯片、互联芯片、MCU等产品进一步导入。未来随着“CPU+存储+模拟”布局进一步完善，公司成长空间广阔。 表2：公司近年来主要财务指标（百万元）