谁偷走了本轮券商的弹性？从股东户数和交易视角说起

2025年以来，券商板块明显跑输大势，当前PB仅为1.3倍，与向好的基本面预期形成鲜明反差。本文从股东户数和市场交易视角分析压制券商板块估值的原因。

核心观点：券商板块往往承担“春江水暖鸭先知”的领涨角色，但当前估值依旧处于“冰点”，该背离或将难以持续。

股东户数分析：

• 券商股东户数常随股价上涨而快速增加，反映市场人气和关注度提升。
• 2025年后A股上市券商股东户数逐季回落，反映散户离场、市场情绪降温。
• 股东户数变化与股价涨跌匹配良好，印证散户对券商板块定价具备一定“话语权”。
• A股券商股东整体呈现“头部机构化、中部均衡化、尾部散户化”格局。

业绩视角：

• “慢牛”预期下，宽基ETF大额赎回拖累券商板块权重股投资热情。
• “慢牛”行情低波动、低换手特征与券商传统盈利模式存在结构性错配，导致投资者对券商板块定价认知模糊。

交易视角：

• 增量资金仍在“芯”、“光”、“电”等主线赛道轮动，对低估值券商板块关注度不高。
• 保险资金偏好盈利和股息稳定的大市值品种，而证券板块股息率在金融行业内优势不突出，ROE也处于相对低位。

投资建议：

• 建议关注低估值头部综合券商（中信、中金、华泰）和高性价比、ROE改善明确的特色券商（广发、兴业、东方）。
• 当前板块处于历史估值相对低位，叠加政策催化和业绩改善预期，将迎来系统性重定价。