本轮超长债行情结束了吗：从资产荒“局部突破”的视角分析

2026-04-26 唐元懋,杜润琛,孙越国泰海通证券单字一个翔

资产荒与资金宽松是本轮超长债行情的驱动因素。疫情后债市长期存在资产荒，2026年资金宽松预期强化，但前期利好传导局限于曲线中短端，超长端弱势主要因供给充足、需求不足（中小银行、理财资金集中中短端，保险偏好超长地方债）以及长端债券盈利弹性不足。
10年期国债是定价之锚，30年期国债是行情推手。 10年国债有稳定配置需求，是本轮债市定价基准；30年国债弹性大、缺乏配置盘托底，成为引爆行情的主要动力。清明假期后，资金宽松、地方债发行放缓、基金抢配等因素推动超长端走强，带动全曲线下行。
行情尚未结束，但短期面临调整压力。 10年国债下行是前期利好兑现，稳定性较高；30年国债下行部分逻辑扎实，但利差压缩主要受情绪驱动。只要10年国债未大幅回调，整体债市仍偏多。预计10年国债收益率或向1.7%靠拢，30-10年利差或阶段性下破2.2%。
短期关注4月末5月初的扰动因素。包括地方债和特别国债发行、资金波动、经济数据公布、30年特国新券上市换券扰动等，可能造成行情震荡。五一假期前后交易盘止盈需求增强，市场情绪可能转向谨慎。