量稳价升，一季度业绩实现高增

核心观点与关键数据

业绩表现：2026年一季度公司实现营业收入59.4亿元（同比+37.4%，环比+182.4%），归母净利润13.9亿元（同比+100.9%，环比+172.2%），扣非净利润14.5亿元（同比+106.1%，环比+147.7%），业绩高增。

产量与销量：矿产金产量1.7吨（同比-6.8%，环比-17.9%），矿产银产量24.8吨（同比+12.6%，环比-45.9%）；矿产金销量2.0吨（同比+0.5%，环比+80.5%），矿产银销量33.7吨（同比+44.2%，环比+5.4%）。Osino金矿预计2027年上半年投产，成为重要增长动力。

收入与成本：

• 矿产金/矿产银收入分别为21.8/6.1亿元（同比+63.1%/+314.4%，环比+107.8%/+116.6%）。
• 毛利率分别为84.6%/78.2%（同比+7.0pct/+16.6pct，环比-1.8pct/+27.5pct）。
• 销售均价分别为1069.7/18.0元/克（同比+62.3%/+187.3%，环比+15.1%/+105.5%）。
• 单位销售成本分别为165.2/3.9元/克（同比+11.7%/+63.1%，环比+30.7%/-9.1%）。

盈利能力与财务状况：

• ROE为8.6%（同比+3.5pct），盈利能力提升。
• 期间费用率为2.3%（同比-0.4pct），较为稳定。
• 资产负债率为22.6%（同比+4.5pct，环比+4.0pct），处于较低水平。

投资建议与风险提示：

• 维持2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为52.5/65.7/84.7亿元。
• 维持“买入”评级，主要基于成本控制能力优异及Osino金矿投产带来的产量增长弹性。
• 风险提示：价格大幅下跌、项目进度不及预期、美联储紧缩超预期。