商品策略早报：6月事件密集来袭 全球流动性将面临多重考验

图 1： 国内商品 -2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%黑色非金属建材贵金属煤炭金属畜牧谷物棉纺糖油脂化工天胶D%D 图 2： 全球商品 -1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%畜牧农产品贵金属工业金属能源D%D 图 3： 全球股票 -0.4%-0.2%0.0%0.2%0.4%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2017-05-31 尹 丹 Mail: yindan@citicsf.com Tel：0755-23991697 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 6月事件密集来袭 全球流动性将面临多重考验 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件  中国5月官方制造业PMI；美国4月NAR季调后成屋签约销售指数  欧元区5月消费者物价指数初值、4月失业率，法国5月消费者物价指数初值；加拿大第一季度GDP  旧金山联储主席、达拉斯联储主席发表讲话 全球宏观观察： 中国4月工业企业利润同比增速高位回落。国家统计局周六公布，中国4月规模以上工业企业利润同比14%，不及3月的23.8%。1-4月份，全国规模以上工业企业利润总额同比增长24.4%，增速比1-3月份放缓3.9个百分点，但仍在近年来同期高位。统计局点评称，消费品和高技术制造业支撑作用增强，企业效益状况继续改善。分析认为工业利润增速放缓，是前期高位增长后的合理回归，目前工业利润仍保持良好增长态势，价格因素对利润增长贡献下降。 G7峰会结束之际特朗普称美国将退出巴黎气候协议。在七国集团峰会结束后的联合声明中，特朗普打破其他六国的共识，称美国正在重新审查巴黎气候协议。另据媒体报道，特朗普已在私底下告知环保署（EPA）局长等人，他希望退出关于气候变化的巴黎协议。有美国政府官员表示，如果特朗普公开宣布退出巴黎协定，可能在宣布后逐步退出，直到2020年11月完成，也可能用极端方式在一年内退出。德国总理默克尔在峰会结束后指出特朗普的举动也许是G7历史上前所未有的违反协议行为，并随后表示德国和欧洲不能再依赖美国，对此特朗普强硬回应称美德形势将会改变，市场对美德关系紧张呈现担忧情绪。 消费支出强劲，美国一季度GDP增速大幅上修至1.2%。消费支出强劲，美国一季度GDP由0.7%上修至1.2%，好于预期。受益于建筑支出和公司研发支出增长，商业投资比预期表现得更好。经济学家们预测，随着就业水平增长和薪水上涨，美国二季度消费有望增长强劲，美国二季度的GDP增长将会反弹。 欧央行下周或讨论删除“进一步宽松”措辞，欧元急涨。据路透社报道，欧洲央行或在下周会议上对经济给出更积极的评估，删掉声明中“下行风险”，改为“风险大体均衡”。官员们还可能讨论删除一些与“如果需要，会进一步宽松”相关的措辞。受此影响，欧元短线急涨。随着欧洲经济形势在不断变好，多项经济指标强于预期，欧央行官员们准备在政策会议上认可这种进步。具体来说，他们会在声明中删除“下行风险”这一很久以来的表述，改为“风险是大体均衡的”。下周会议上，官员们讨论的焦点将是：欧央行是否该删掉全部或部分与“进一步宽松”相关的措辞。过去，欧央行通过“进一步宽松”的陈述，承诺如果经济前景恶化，那么会延长将利率维持在当前或更低水平的时间，也会通过资产购买来刺激经济。删除“进一步宽松”，意味着欧央行关 中信期货研究|商品策略早报 2017年5月31日 2 / 16 上了“更多刺激”的大门。受欧央行货币政策表态可能收紧影响，欧元短线急涨。 爆炸案后特雷莎·梅民调支持率创“历史最低”，可能失去议会多数席位，英镑大跌。距离6月8日英国大选仅有两周，民调机构YouGov上周五发布的最新民调显示，最大在野党工党支持率上升3个百分点至38%，特雷莎·梅的领先优势已经由9个百分点缩小至5个百分点，为上任以来最低水平。这是曼彻斯特体育场爆炸案以来的首次民调，可以认为两党的选战将比预想的更加激烈，英国首相May的保守党有可能失去英国议会的绝对多数席位。受此消息影响，英镑/美元大跌，美元/日元在民调发布后也出现一波下挫。 意大利提前大选概率激增，银行股急跌。周二，重获中左翼民主党党魁身份的前总理伦齐表示，意大利大选应提前至9月德国大选同期举行，理由是意大利新的选举制度有望在多党之间达成一致。目前，以伦齐为首的民主党、由前总理贝卢斯科尼领导的中右翼意大利力量党、右翼北方联盟党和极右翼五星运动党都表示，支持将现有的意大利议会选举法改成参照德国的比例代表制，要想进入议会获得议席的政党必须至少获得5%的选票，而改用比例代表制很可能选出“无多数议会”，即没有一党成为明显的多数党，令意大利在欧元区的去留制造了极大悬念。由于担心意大利制造“黑天鹅事件”，当日意大利银行股板块创四个月来最大单日跌幅，十年期债券收益率创两个月来最大单日涨幅。 市场数据观察： 国内品种（注1）：铁矿升1.23%，动煤升1.11%，玻璃升0.90%，螺纹升0.63%，玉米淀粉升0.31%，沥青跌3.66%，TA跌2.42%，沪胶跌2.04%，甲醇跌1.86%，鸡蛋跌1.67%，沪深300期货跌0.15%，上证50期货跌0.17%，中证500期货升0.02%，5年期国债跌0.07%，10年期国债跌0.10%。 注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅；其中，注1中品种的涨跌幅均为日盘收盘价对前一日日盘收盘价的涨跌幅。 全球商品：黄金跌0.45%，白银升0.60%，铜跌0.07%，布伦特原油跌0.59%，天然气跌4.98%，小麦跌2.00%，大豆跌1.48%， 咖啡升0.69%。 全球股票：标普500跌0.12%，德国DAX跌0.03%，富时100跌0.28%，日经225跌0.05%，上证综指平0.00%，印度NIFTY升0.31%，巴西IBOVESPA跌0.19%，俄罗斯RTS升0.16% 外汇：美元指数跌0.17%，欧元升0.20%，100日元升0.38%，英镑升0.15%，澳元升0.34%，人民币平0.00%。 近期热点追踪： 美联储加息：美国4月PCE物价指数环比上涨0.2%，符合预期高于前值，核心PCE物价指数4月环比上涨0.2%，大于预期及前值，PCE物价指数环比重新转为上升，表明美国的国内需求在二季度初表现强劲，将支持美联储在6月加息。美联储理事会理事布雷纳德周二在纽约表示，最近通货膨胀低于预期，而且工资通胀升温的迹象并不明显，在核心通胀目标上缺乏进展，这是一大隐忧，缩表可能会在2017年采取行动。受经济数据及官员讲话支撑，市场对6月加息预期升温。 点评：美联储加息的时点、强度和节奏会对全球金融市场造成广泛而深远的影响，引发全球投资者密切关注。 中信期货研究|商品策略早报 2017年5月31日 3 / 16 国内&全球市场流动性观察： 图 1： 国内银行间同业拆放(%) 图 2： 国内银行间同业拆放周变化（bp） 0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.0201 6/1 2/0 6201 6/1 2/2 0201 7/0 1/0 3201 7/0 1/1 7201 7/0 1/3 1201 7/0 2/1 4201 7/0 2/2 8201 7/0 3/1 4201 7/0 3/2 8201 7/0 4/1 1201 7/0 4/2 5201 7/0 5/0 9201 7/0 5/2 3国内银行间同业拆放利率(%)Shib orONShib or1wShib or2wShib or1M -10-50510Shib orONShib or1wShib or2wShib or1MShib or3MShib or6MShib or9MShib or1Y国内银行间同业拆放周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 国内银行回购利率(%) 图 4： 国内银行回购利率周变化（bp） 0.01.02.03.04.05.06.07.0201 6/1 2/0 6201 6/1 2/2 0201 7/0 1/0 3201 7/0 1/1 7201 7/0 1/3 1201 7/0 2/1 4201 7/0 2/2 8201 7/0 3/1 4201 7/0 3/2 8201 7/0 4/1 1201 7/0 4/2 5201 7/0 5/0 9201 7/0 5/2 3国内银行回购利率(%)R001R007R014 -30-20-1001020R001R007R014R021R1MR2MR3M国内银行回购利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 国内实体利率(%) 图 6： 国内实体利率周变化（bp） 2.02.53.03.54.04.55.0201 6/1 0/2 7201 6/1 1/1 0201 6/1 1/2 4201 6/1 2/0 8201 6/1 2/2 2201 7/0 1/0 5201 7/0 1/1 9201 7/0 2/0 2201 7/0 2/1 6201 7/0 3/0 2201 7/0 3/1 6201 7/0 3/3 0201 7/0 4/1 3201 7/0 4/2 7201 7/0 5/1 1201 7/0 5/2 5国内实体利率(%)票据直贴利率(月息):6个月:环渤海票据直贴利率(月息):6个月:中西部票据直贴利率(月息):6个月:长三角票据直贴利率(月息):6个月:珠三角 -40-30-20-10010203040环渤海中西部长三角珠三角国内实体利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2017年5月31日 4 / 16 图 7： 国内国债利率(%) 图 8： 国内国债利率周变化（bp） 1.52.02.53.03.54.0201 6/1 2/0 6201 6/1 2/2 0201 7/0 1/0 3201 7/0 1/1 7201 7/0 1/3 1201 7/0 2/1 4201 7/0 2/2 8201 7/0 3/1 4201 7/0 3/2 8201 7/0 4/1 1201 7/0 4/2 5201 7/0 5/0 9201 7/0 5/2 3国内国债利率(%)1年3年5年7年10年 -12-10-8-6-4-201年3年5年7年10年国内国债利率周变动(bp)w%w（bp