行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

2026年4月美国CPI数据点评：美国4月CPI：超预期只是技术调整

2026-05-13 芦哲,张佳炜,韦祎,王茁东吴证券我不是奥特曼

美国4月CPI核心通胀超预期反弹：4月CPI环比+0.64%（预期+0.6%），核心CPI环比+0.38%（预期+0.3%），同比+3.81%（预期+3.7%）。核心CPI环比超预期主要受居住通胀技术调整影响，但油价对通胀的“二轮效应”尚不显著。
通胀结构分析：
- 核心商品：环比+0.03%，受进口关税影响较大的商品价格环比降温，关税带来的价格冲击基本结束。
- 居住通胀：环比由+0.27%升至+0.67%，主要因技术调整（BLS统计方式导致租金数据异常），预期下期数据将重回0.2%-0.3%区间。
- 工资通胀：非居住核心服务业通胀环比升至+0.35%，超级核心通胀环比升至+0.45%，但3个月均值均回落，高波动项目（如酒店住宿、机票）推高通胀，其余项目温和。
- 通胀扩散度：通胀率超过过去5年均值、超过4%的项目占比反弹至约1/3，仍处健康水平。
通胀展望：
- 剔除一次性技术调整因素和高波动项目后，4月核心通胀未显示油价的“二轮效应”，通胀扩散度、长期通胀预期仍相对温和。
- 未来3个月通胀可能沿0.4-0.6%的环比中枢运行，通胀高点或在7月。
- 基准情形下，居住通胀技术调整消退后，通胀将呈现2025年4月对等关税后的结构性特征：总需求下行抑制其余部门通胀。
- 若美伊冲突缓解、油价回落至80美元/桶，下半年通胀有望回落，可能成为美联储降息的借口。
风险提示：特朗普政策超预期、美联储降息幅度过大引发通胀反弹、维持高利率过长引发流动性危机。