公司动态研究报告：粽子基本盘稳固，小店模型持续打磨

五芳斋（603237.SH）公司动态研究报告

五芳斋是中国粽子市场的领导者，其品牌历史悠久，产品品质备受消费者认可。本报告将分析五芳斋的基本盘、小店模型以及盈利预测。

一、基本盘稳固，小店模型持续打磨

五芳斋的粽子业务是其主要收入来源，近年来公司不断推出新产品，提升品牌形象，巩固市场地位。同时，公司也在探索小店模型，通过连锁门店和经销渠道的建设，提高市场渗透率和盈利能力。

二、小店模型初有成效，渠道下沉加快推进

五芳斋的连锁门店正在逐步进行关转缩和转型，同时探索零售+轻餐饮小型门店模型。目前已有初有成效，有望加快加盟节奏。同时，公司也在推进三四线城市渠道下沉，开发烘焙及速冻类经销商资源，并积极布局抖音、快手等渠道。

三、盈利预测

预计2023-2025年五芳斋的EPS分别为2.45元、3.30元和4.37元，当前股价对应PE分别为21倍、16倍和12倍。基于对公司盈利能力的预期，我们维持“买入”投资评级。

四、风险提示

五芳斋面临宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、成本上涨、销售季节性波动风险、粽+战略推进不及预期等风险。投资者在投资前应充分考虑这些风险因素。

综上所述，五芳斋作为粽子市场的领导者，具有较强的品牌和产品优势。公司小店模型初有成效，渠道下沉加快推进，有望加速市场渗透和盈利能力提升。我们预计五芳斋未来发展前景良好，维持“买入”投资评级。

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