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国内电网一季度数据更新
- 市场表现与业绩情况：申万三级电网各板块涨幅分化明显，输变电领涨（31.7%），线缆（25.8%）与电网自动化（22.9%）紧随其后，配电设备（16.9%）居中，电工仪器仪表（9.4%）涨幅落后。整体营收同比增长16.75%，归母净利润增速仅为4.18%。输变电及线缆板块实现营利同增，电工仪器仪表、配电设备拖累整体利润，电网自动化盈利居中但增速低于营收。原因可能包括原材料价格波动、低价中标订单集中交付导致毛利率下滑、项目建设节奏与交付进度等。
- 全社会用电量：全社会用电量同比增长5.2%，第二产业占比63.6%但逐年下滑，第三产业占比稳步攀升至19.22%，城乡居民占比15.85%。增速方面，三产用电增速多数年份高于全社会水平，成为总增速的核心贡献板块；一产增速放缓，二产高耗能行业扩张明显放缓，城乡居民用电增长波动剧烈。
- 电网和电源投资情况：电网基本建设投资额同比增长43.3%，反映出电网建设景气度持续。电源投资额同比增长26.6%，但结构分化明显：风、核、水、火均呈高增（19%-72%），太阳能因去年同期抢装高基数投资额负增19.22%。新增装机方面，火电增长最快（159.6%），风电（7.82%）、核电（1.2GW）小幅增长，水电（-33.37%）、太阳能（-30.68%）新增装机为负。
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出口数据
- 变压器出口：同比增长33.9%，美国跃居第一大出口国（17.46亿元），亚洲国家内部分化明显，部分国家增速超100%（如印度尼西亚、乌兹别克斯坦），部分国家负增长（如沙特、泰国），欧洲增速相对平稳。
- 电表出口：同比增长1.96%，在经历25年全年负增后实现扭负。南非跃升至第一（2.05亿元，增速376.2%），肯尼亚、多米尼加跻身前十，欧洲市场荷兰（133.8%）、德国（71.9%）高增，非洲成为核心增长引擎，与欧洲市场共同构成多元化出口新格局。
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研究结论
- 一季度电网设备板块营收稳健增长但利润承压，行业利润兑现能力依赖订单结构高景气度与成本传导顺畅程度，赛道选择重要性凸显。
- 电网投资延续高增，用电结构持续优化，电力基础设施数字化与网架升级加速，为头部企业提供长期需求支撑。
- 出海格局正从单一市场依赖转向多点轮动，变压器出口重点仍在美国及亚欧市场，电表出口由非洲国家爆发式增长拉动，具备海外本地化布局与新兴市场渠道优势的企业将更受益。
