保险行业2026年一季报综述：负债高景气延续，投资扰动分化

一、概览 2026年一季度，上市险企负债端延续稳健修复态势，NBV普遍实现较快增长；资产端受权益市场波动影响，投资收益表现有所分化，但头部险企依托固收底仓、高股息权益配置及经营端韧性，整体盈利质量仍保持相对稳健。负债端新业务价值延续较快增长，承保业绩普遍改善；资产端债券市场利率低位震荡，权益市场波动加大，上市险企投资收益均较去年同期下滑明显。

二、负债端总结 人身险方面，NBV延续较快增长，核心在于分红险的“保底+浮动”特质深度匹配居民较低风险偏好，5家上市险企平均的新单保费同比增速为14.6%。渠道维度看，银保聚焦价值转型深化落地，个险保费提速增长。续期保费占比维持高位，退保指标边际改善，行业业务质效持续优化。财产险方面，上市险企保费收入整体保持正增长，其中车险业务较为疲软，非车险板块增速呈现结构性分化；行业综合成本率普遍边际修复，后续依托非车险业务增量拉动，财险业保费有望稳健扩容。

三、资产端总结 权益市场波动，投资端整体承压。2026年一季度，A股5家上市险企共实现总投资收益998亿元，五家上市险企投资收益均较去年同期下滑明显，主要受一季度地缘争端下资本市场扰动的影响。从收益率看，上市险企净投资收益率、总投资收益率、综合投资收益率全线下滑。FVOCI的其他债权投资浮亏收窄，其他权益工具投资分化较大。此外，2026年一季度上市险企人身险、财产险子板块偿付能力充足率呈现结构性分化特征。

四、展望 坚定看好保险股在经济复苏周期下的修复弹性，4%投资收益率假设叠加权益市场收益良好，恢复至1倍以上PEV或可期。负债端储蓄需求支撑，优质负债扩张，稳定性持续强化；资产端短期波动无碍长期向好，价值重估逻辑清晰。推荐股息率高且欠配明显的【中国平安】，估值低、投资改善幅度大的【中国太平】，权益投资能力强、弹性大且股息率高的【新华保险】，建议关注存量成本较低、经营稳健的【中国太保】，业绩优异、股息率具备竞争力的【中国人寿H】。

五、风险提示 权益市场大幅波动风险、监管周期趋严风险、转型进度显著不及预期风险。