国防军工行业深度：船舶：油轮散货订单有望接力，船舶大周期方兴未艾

船舶：油轮散货订单有望接力，船舶大周期方兴未艾 全球造船手持订单创新高，船型轮动有望开启。当前全球造船市场正处于新一轮周期上行阶段。截止至2026年一季度末，全球新造船手持订单已达到1.91亿修正总吨（CGT），创下17年来新高，约占现有船队的17%，全球新造船订单正进入十年来的高位区间，这或代表着全球造船市场正处于新一轮长周期的上行阶段。新签订单方面，集装箱船仍为新签订单主力，油轮占比明显提升，2026年一季度，油轮订单已创下2017年第二季度以来最高水平。船价方面，不同船型出现分化，油轮、散货船船价开始明显回升。 增持（维持） 需求端扩容与供给端收紧共振，此轮船周期有望持续。 从需求端看，油轮和散货船需求有望接替集装箱船需求，同时老龄船刚性替换需求或将同步释放。 作者 新增需求方面： 1）集装箱船：支线集装箱需求升温。受制造业转移、贸易战等因素影响，全球海运贸易呈现区域化发展趋势，支线集装箱船更受市场青睐。 分析师余平执业证书编号：S0680520010003邮箱：yuping@gszq.com 2）油船：区域冲突下，油运运价创新高，二手船价超新船造价，油运市场正处于高度景气阶段；区域冲突导致船舶绕行，有效运力下降；阿联酋退出欧佩克，叠加“欧欧佩克+”或将扩产，多重因素将共同带动油船需求提升。 分析师乾亮执业证书编号：S0680522120001邮箱：qianliang@gszq.com 分析师方晓舟执业证书编号：S0680523060003邮箱：fangxiaozhou@gszq.com 3）散货船：西芒杜铁矿投产，有望提升铁矿石吨海里需求，好望角型船需求或将增加。 相关研究 1、《国防军工：民机航材：国产替代空间大，国内企业收入和盈利能力有望双升》2026-05-082、《国防军工：铼：先进航空发动机、燃气轮机、商业航天具备通胀逻辑核心材料》2026-03-143、《国防军工：欧十五五”军工哪些方向值得关注？》2026-03-11 替换需求方面：船队老龄化问题依然严峻，支线型集装箱船中，船龄20年的船舶占比达26.4%；油船平均船龄13.7年，28%的船舶船龄在16-20年之间；散货船平均船龄13年，船东对老旧船舶的替换需求也将提升造船需求。 从供给端看，船厂产能趋于饱和，行业集中度快速上行。船厂产能已完成出清，行业集中度进一步提升。截至2024年初，全球活跃船厂共368个，较2008年峰值1031个下降了64%。尽管多家船厂已扩建或重启，但并未改变船厂手持订单饱满现状，部分船厂生产计划已排至2030年后。我国已在国际市场份额实现了多维度领先，国内头部船厂市场地位稳固。 投资建议：当前造船企业已经步入了高价船订单交付阶段，业绩兑现正当其时。建议重点关注，中国船舶、松发股份、中船防务、中国动力。 风险提示：原材料价格上涨风险、市场需求变化大、造船行业竞争格局恶化风险、地缘政治冲突风险。 内容目录 1.全球造船手持订单创新高，船型轮动有望开启.........................................................................................32.需求端扩容与供给端收紧共振，此轮船周期有望持续...............................................................................52.1需求端：油轮散货需求轮动发力，替换需求刚性释放......................................................................52.1.1集装箱船：支线集装箱船需求升温.......................................................................................62.1.2油船：地缘重构叠加供需收紧，油船需求持续上行................................................................72.1.3散货船：西芒杜铁矿投产有望带动散货船市场......................................................................92.2供给端：船厂产能饱和，行业集中度快速上行...............................................................................103.投资建议：船厂进入利润释放期，业绩兑现正当其时..............................................................................124.风险提示............................................................................................................................................14 图表目录 图表1：全球新船订单成交情况..............................................................................................................3图表2：全球新造船手持订单.................................................................................................................3图表3：2016-2026（1-3）各船型订单占比.............................................................................................3图表4：2025年1月以来各船型船价表现................................................................................................4图表5：2026（1-3）新签船市场份额情况（艘）.....................................................................................4图表6：新船需求的三大需求来源...........................................................................................................5图表7：2016年以来全球集装箱船订单和价格指数（手持订单量单位：标准箱）.........................................6图表8：中国出口集装箱运价指数...........................................................................................................6图表9：2023-2026年一季度全球集装箱船新船订单结构情况（单位：艘数）.............................................7图表10：原油运输价格指数（BDTI）.....................................................................................................7图表11：全球VLCC船东运力情况（交付前）.........................................................................................8图表12：全球VLCC船东运力情况（交付后）.........................................................................................8图表13：红海危机导致船舶绕道好望角...................................................................................................8图表14：全球油运海上要道...................................................................................................................8图表15：油船潜在的拆解规模高于当前订单量.........................................................................................9图表16：波罗的海干散货指数...............................................................................................................9图表17：几内亚西芒杜铁矿石位置........................................................................................................10图表18：全球活跃船厂数量..................................................................................................................11图表19：2020-2026Q1中国船舶营收和归母净利润.................................................................................12图表20：2020-2026Q1中国船舶毛利率和净利率....................................................................................12图表21：船舶行业核心公司..................................................................................................................13 1.全球造船手持订单创新高，船型轮动有望开启 当前全球造船市场正处于新一轮周期上行阶段。2026年一季度，全球新造船手持订单创17年来新高。2025年全年，全球共成交新船订单2408艘，合计15199.0万载重吨。按载重吨口径统计，订单量同比下滑23.6%，虽较2024年有所回落，但仍是2014年以来的第二高水平。与此同时，截止至2026年一季度末，全球新造船手持订单已达到1.91亿修正总吨（CGT），创下17年来新高，约占现有船队规模的17%，全球新造船订单正进入十年来的高位区间，这或代表着全球造船市场正处于新一轮长周期的上行阶段。 资料来源：信德海事，国盛证券研究所 资料来源：《中国远洋海运》，国盛证券研究所 新签订单方面，集装箱船仍是主力船型，油轮订单占比