舟山基地释放规模效应，在建项目稳步推进

华康股份2025年业绩表现强劲，营收同比增长49.15%至41.89亿元，但净利润同比下降25.40%至2.00亿元，主要受液体糖醇板块初期折旧及成本影响。液体糖醇板块收入占比提升至49.25%，成为核心增长驱动力，但毛利率下降8.15个百分点至1.43%；晶体糖醇板块表现稳健，营收同比增长2.08%，毛利率提升0.50个百分点至26.68%。

公司依托舟山基地“原料基地+精深加工”的纵向一体化产业链布局，降低原料成本，增强抗风险能力，规模效应逐步显现。在建项目稳步推进，年产1万吨精制功能糖醇及粉粒状车间扩建项目中的甘露糖醇线已投料试车，年产2万吨异麦芽酮糖技改项目顺利运行，有效补充高性能甜味剂品类。未来，公司积极布局合成生物学技术，推进阿洛酮糖、乳酸等前沿健康配料研发，形成以功能性糖醇为核心、多元健康配料协同发展的格局。

盈利预测显示，公司未来几年营收和净利润将保持增长，EPS预计从2025年的0.66元/股提升至2028年的1.56元/股，市盈率相应下降至11.94。主要风险包括市场竞争加剧和原材料价格大幅波动。

中邮证券给予华康股份“买入”评级，预计公司凭借规模效应和多元化布局，将在食品医药级高端市场持续增长。