螺纹：价格先强后弱 警惕下旬风险

4月回顾

• 黑色现货价格：成材端热卷价格大涨150元/吨，螺纹小幅跟涨，卷螺价差扩大；原料端焦炭上涨两轮，铁矿价格小幅收涨，焦煤、废钢价格下跌。
• 黑色期货价格：先跌后涨，整体偏强；成材端螺纹、热卷震荡偏强，热卷涨幅大于螺纹；原料端焦炭走势偏强，焦煤、铁矿主力合约小幅上涨。
• 期货市场：大宗商品价格分化，能化板块回调，镍涨幅超10%，苹果跌幅近20%。

海外宏观

• 美伊谈判：达成临时停火协议但谈判反复，双方僵持。
• 美联储：4月如期按兵不动，内部严重分裂，12名票委中4人反对。
• 美国通胀：3月CPI环比上涨0.9%，同比上涨3.3%；4月非农就业人数新增11.5万，超预期。
• 中国经济：一季度GDP同比增长5.0%，投资增长1.7%，消费增长2.4%，进出口总额同比增长14.9%。

国内宏观

• 基建投资：同比增长8.9%，政策靠前发力，专项债发行前置。
• 房地产市场：弱势未改，1-3月投资、施工、开工、销售等指标均下降，政策仍在发力。
• 制造业投资：同比增长4.1%，高端化、智能化、绿色化推进。
• 钢材进出口：1-4月出口3421万吨，同比-9.7%；净出口3241万吨，同比减少341万吨；钢坯出口大增。

供给

• 粗钢产量：1-3月同比-4.6%，减少1178万吨。
• 螺纹产量：1-3月同比-12.3%，减少4232万吨。

供需推演

• 需求：4月螺纹钢需求、产量双增，库存去化加快，目前处于近年同期低位。
• 5月展望：需求见顶回落，产量有望持稳，库存去化放缓，铁矿供需转向宽松。

策略

• 价格走势：5月钢材价格先强后弱，警惕下旬风险。
• 估值：螺纹钢期货价格反弹至平电成本附近，静态估值中性偏高。
• 支撑因素：成本+出口。
• 风险：5月下旬需求走弱，价格面临回落。

声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者自行承担风险。