双粕月报：期现背离逐步增大 警惕双粕盘面先强后弱

分析师：贾晖 农产品团队 贾晖Z000183郭金鑫F03124157 曹以康（实习） 中辉期货研究院时间：2023.4.25 观点摘要 行情回顾 目录 Contents 全球大豆市场情况 国内大豆市场情况国内菜籽市场情况 下游养殖市场情况 双粕市场价格展望 重要声明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 豆粕 巴西大豆产量炒作基本落地，阿根廷大豆受病害影响，预计产量会出现微幅下调，关注干旱天气对阿根廷大豆的产量影响。美豆种植开启，截止4月21日，美豆种植进度为8%，与去年同期，高于五年均值的4%。天气方面预计降雨暂时良好，种植进度有所加快。 国内市场方面，伴随4月巴西大豆集中开始到港，国内大豆及豆粕库存预计开始进入累库存阶段。4-6月大豆进口较为集中，对国内现货价格构成压制。需求方面，豆粕1-4月现货消费较为良好，高于去年同期近40万吨，豆粕油厂成交情况也表现良好，同比增加27%，现货成交及远期成交均有所好转，饲料企业豆粕库存天数同比回升。下游表现需求良好，但进一步补库意愿将有所下降，关注下游养殖端如生猪禽类的存栏情况。基差方面，豆粕9月合约开始呈现负基差走势，反映现货端难以对期货盘面构成支持，若美豆种植始终顺利，警惕供应增加预期下的期价下跌风险。 综合来看，在巴西减产炒作落幕后，市场由于缺乏明显的多空指引，期价呈现高位震荡的走势。由于美豆种植刚刚开启，加上下游采购意愿较强，短期预计偏强运行，但后期若美豆种植持续表现顺利，阿根廷大豆产量并无明显调降，巴西玉米种植顺利的情况下，警惕期价后期走弱风险。对于养殖企业来讲，由于年内行情的特殊性，原料采购谨慎对待，避免造成不必要的库存及成本增加风险。 菜粕 菜粕：国际市场方面，欧盟、乌克兰、俄罗斯、加拿大等地均出现不同原因的同比减产预期，令全球油菜籽供需情况预计略有偏紧。对下年度菜系价格重心构成较好的支持作用。 国内市场方面，前期进口利润打开导致菜籽近期进口量较好，4月预计进口菜籽45万吨，由于菜籽压榨利润较 差，菜粕进口同比增加。加上国内新菜籽收获上市，短期供应较大，但考虑5月水产养殖开启，菜粕下游消费增加 ，对菜粕构成下档支持。基差方面，截止4月24日，南通地区09合约菜粕基差-116元/吨，现货宽松暂难以对盘面价格构成支持。库存方面，进口菜籽库存较高，处于四年来同期最高。由于菜籽压榨利润不佳，菜粕库存并无明显压力，高于去年同期，但仍处于历史中间水平。 综合来看，由于本年度全球菜籽供需情况稳定，所以对09菜粕价格存在压制，但由于下年度全球各地区菜籽多表现产量下滑预期，或缩紧来年菜籽供应。近期来看，由于供应较好，菜粕价格难有大的起色，以跟随豆粕趋势为主。后续关注加籽澳籽种植能否带来升水炒作。 关注风险点：澳大利亚及加籽种植情况、欧盟俄乌实际产量情况 行情回顾 豆粕01合约 数据来源：文华财经中辉期货 二月，豆粕期价整体呈现低位窄幅震荡。由于前期干旱导致巴西大豆单产下调，巴西大豆产量遭遇各机构不同程度的大幅调减，令本季全球大豆供需状况不明朗，市场因暂时缺乏方向指引陷入低位震荡行情。 美农2月报告调高美豆期末库存的利空与巴西2月报告大幅调低本季大豆产量的利多相互交织，春节后期价延续震荡整理。美豆2月下跌，因其期末库存调增，且面临巴西新豆上市供应竞争。但国内市场因全球大豆宽松程度或因巴西大豆产量调减而发生变化，期价并未跟随美豆下跌。 截止4月11日美国CPC最新预测情况显示，4月至6月期间有85%的概率由厄尔尼诺转向中性，此外，全球气候有60%的概率有可能在6月至8月进一步发展为拉尼娜。 太平洋海面尼诺3.4区温度指数情况全球降雨量五月发生的可能性预期全球降雨量六月发生的可能性预期 数据来源：CPC中辉期货 美豆地区未来十五天降雨情况与正常值对比（自4月22日）巴西地区未来十五天降雨情况与正常值对比（自4月22日） USDA4月供需报告： 据美国农业部USDA发布的4月供需报告，美国2023/2024年度大豆产量预期41.65亿蒲式耳，3月预期为41.65亿蒲式耳，环比持平；美国2023/2024年度大豆压榨量预期23亿蒲式耳，3月预期为23亿蒲式耳，环比持平；美国2023/2024年度大豆出口量预期17亿蒲式耳，3月预期为17.2亿蒲式耳，环比减少0.2亿蒲式耳；美国2023/2024年度大豆期末库存预期3.4亿蒲式耳，3月预期为3.15亿蒲式耳，环比增加0.25亿蒲式耳。 据美国农业部USDA发布的4月供需报告，美国2023/2024年度豆粕产量预期5425.4万短吨，3月预期为5425.4万短吨，环比持平；美国2023/2024年度豆粕期末库存预期40万短吨，3月预期为40万短吨，环比持平。 据美国农业部USDA发布的4月供需报告，美国2023/2024年度豆油产量预期270.7亿磅，3月预期为270.25亿磅，环比增加0.45亿磅；美国2023/2024年度豆油期末库存预期16.27亿磅，3月预期为15.82亿磅，环比增加0.45亿磅。 据美国农业部USDA发布的4月供需报告，将巴西2023/2024年度大豆产量预期维持在此前的1.55亿吨不变，市场 预期为1.5168亿吨。将阿根廷2023/2024年度大豆产量预期维持在5000万吨不变，市场预期为5048万吨。 据美国农业部农作物周度生长报告，截至4月21日当周，美国大豆播种率为8%，市场预期为7%，此前一周为3% ，去年同期为8%，五年均值为4%。 4000000 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 500000 0 美豆周度出口情况 1月2日 1月13日 1月25日 2月4日 2月16日 3月2日 3月16日 3月30日 4月13日 4月27日 5月11日 5月25日 6月8日 6月22日 7月6日 7月20日 8月3日 8月17日 8月31日 9月14日 9月28日 10月13日 10月27日 11月10日 11月24日 12月8日 12月22日 数据来源：USDA中辉期货 据美国农业部（USDA）公布的出口销售报告，截至4月11日当周，美国2023/2024年度大豆出口净销售为48.6万吨，前一周为30.5万吨；美国2023/2024年度大豆出口装船48.1万吨，前一周为50.3万吨；美国2023/2024年度对中国大豆净销售13.1万吨，前一周为 6.9万吨；美国2023/2024年度对中国大豆累计销售 2365.5万吨，前一周为2352.4万吨；美国2023/2024年度对中国大豆出口装船19.6万吨，前一周为22.9万吨 ；美国2023/2024年度对中国大豆累计装船2328.9万吨 ，前一周为2309.3万吨。 巴西农业部4月报告维持产量同比下降预估 据巴西农业部下属的国家商品供应公司Conab发布的4月预测数据，预计2023/24年度巴西大豆单产为3.24吨/公顷，同比减少268.368千克/公顷，减少7.7%；环比减少11.576千克/公顷，减少0.4%。预计2023/24年度巴西大豆播种面积达到4523.54万公顷，同比增加115.53万公顷，增加2.6%，环比增加5.75万公顷，增加0.1%。预计2023/24年度巴西大豆产量达到1.465218亿吨，同比减少808.77万吨，减少5.2%，环比减少33.67万吨，减少0.2%。 巴西收割尾声，产量炒作落幕 据巴西农业部下属的国家商品供应公司Conab，截至4月21日，巴西大豆收割率为86.8%，上周为83.2%，去年同期为89.0%。 巴西月度出口自3月以来持续放量 巴西全国谷物出口商协会(Anec)表示，巴西4月豆粕出口料为258万吨，上周的预估值为245万吨。巴西4月大豆 出口料达到1374万吨，上周的预估值为1273万吨。 阿根廷大豆存在病害危险，产量存在微幅调整 据阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所2023/24年度大豆报告，阿根廷大豆作物状况评级较差为23%（上周为22%，去年63%）；一般为47%（上周47%，去年33%）；优良为30%（上周31%，去年4%）。土壤水分20%处于短缺到极度短缺（上周27%，去年50%）；78%处于有益到适宜（上周72%，去年50%）。 德国农业合作协会周二在最新的收割预估中称，德国2024年冬季油菜籽产量将较夏播作物减少6.9%。2024年德国油菜籽产量估计为393.9万吨，和上月预测持平，上年为423万吨。该协会表示，在暖冬过后，德国谷物和油菜籽作物状况目前良好。温暖的天气和降雨意味着目前作物比正常生长时间提前了大约10天。但由于他们播种了如此多的作物，其可能易于受到晚霜的破坏。该协会还表示，预计德国冬季油菜籽种植面积为111万公顷，比上年的116.6万公顷降低4.8%。 根据农业政策部的初步预测，2024年，乌克兰的粮食和油籽总产量将达到约7400万吨，其中包括约5240万吨谷物和2170万吨油籽。葵花籽产量预计为1240万吨，去年为1290万吨。油菜籽产量预计为410万吨，去年为470万吨。在油籽中，大豆种植面积正在增加。据预测，大豆种植面积将达到220万公顷，比去年增加了近40万公顷。葵花籽种植面积与基本相同，约530万公顷。油菜籽种植面积为150万公顷，比去年减少了10万公顷。 乌克兰植物油协会Ukroliyaprom的数据称，今年乌克兰油籽总产量预计下滑约3%，至2,100万吨，主要由于葵花籽收成下滑。在2022年俄乌冲突爆发之前，乌克兰曾是全球最大的葵花籽油出口国，但之后该国削减葵花籽油产量及出口。Ukroliyaprom表示，2024年葵花籽产量或下滑4.8%至1,200万吨。该协会还表示，2024年乌克兰油菜籽产量或下滑4.8%至400万吨，大豆产量可能增加4.2%至大约500万吨。 咨询机构APK-Inform发布报告，上调乌克兰2024年油菜籽产量预测。该机构预测乌克兰油菜籽产量为430万吨 ，比之前预测值高出4%，但是仍然比2023年减少7%。产量调高到原因在于油菜籽种植面积增加至149万公顷，比早先预估高出4%，但是比2023年减少4%。2024/25年度乌克兰油菜籽出口潜力也调高到360万吨，比早先预估高出2%，但是比2023/24年度的出口量降低2%。 根据GFS天气预报，欧洲菜籽产区未来一周将面临霜冻灾害，局部地区平均气温将低于往年均值近10℃。欧洲菜籽主产区出现的“倒春寒”，使得菜籽近一半的面积受灾，德国某知名期刊近期对欧盟菜籽仅下调50万吨至1830万吨，具体受灾情况和减产量尚未得知。 周一印度炼油协会发布报告，预测2023/24年度印度油菜籽产量为创纪录的1209万吨，比上年增长7%。调查报 告称，印度油菜籽种植面积超过1000万公顷。印度油籽产量增长，将有助于印度削减食用油进口。 俄罗斯信息分析机构OleoScope报道，俄罗斯农业部预测2024年俄罗斯油籽产量将下降：2024年俄罗斯农业生产者可收获约2800万吨油籽，2023年为2990万吨。 中国12月大豆进口及往年同期情况 1400 1200 1000 800 600 中国3月大豆进口554.1万吨，去年同期为654万吨，同比下降15.3%。1-3月大豆进口1857.7万吨，去年同期2083.3万吨，同比下降10.8%。 此外，根据Mysteel跟踪发船数据对月度到港预估来看，4月大豆到港预估957万吨，5月份大豆到港预估1146万吨。 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年度2023年度2022年度2021年度 2020年度2019年度2018年度 数据来源：海关总署Mysteel中辉期货 Mysteel：截至2024年04月19日，全国港口大豆库存484.93万吨，同比去年增加113.71万吨。上