螺纹：钢价小幅反弹，警惕下旬风险

2月回顾

• 黑色现货价格走势分化：成材端（螺纹、热卷）下跌，卷螺价差扩大；原料端（废钢、焦煤）小幅上涨，铁矿大幅下跌，焦炭持平。
• 黑色期货价格集体下跌：成材端（螺纹、热卷）跌幅约2%，原料端（铁矿、双焦）跌幅更大，分别约5.55%和4.6%。
• 大宗商品市场分化：2月份商品涨跌互现，内部走势分化明显。

宏观与产业分析

• 海外宏观：美联储1月会议纪要释放鹰派信号，通胀略低于预期，失业率回落；美国关税政策调整，先砍20%再加15%，我国输美商品关税负担下降。
• 内需：2025年GDP同比增长5.0%，投资负增长（-3.8%），消费增长3.7%，进出口增长3.8%。
  • 基建投资：12月广义基建投资下滑（-16%），关注政策效应，预计“十五五”规划将托底。
  • 房地产：2025年房地产投资、开工、销售、竣工面积均下降，上海发布“沪七条”调减限购政策。
  • 制造业：2025年制造业投资增长0.60%，1月PMI回落至49.3%。
  • 进出口：2025年钢材出口增长7.5%，净出口增长8.7%，钢坯出口增长8.48%。
• 供给：2025年粗钢产量同比下滑4.4%，螺纹产量下滑4.3%。

供需推演

• 2月螺纹钢需求季节性走弱，产量下滑，库存大幅累积，但处于近年同期低位。
• 节后钢材库存峰值预计偏低，略高于去年同期，3月中下旬开始去化，关注需求恢复进度。

策略与结论

• 3月展望：海外冲突可能推高原油价格，国内两会关注经济目标设定。
• 估值角度：螺纹钢期货价格处于电炉谷电与长流程成本以下，静态估值偏低。
• 策略建议：预计3月钢材价格存在小幅反弹空间，但需警惕3月下旬价格回落风险。