黄金周报：关注黄金前高的压力

2026-05-10 段福林华联期货记忆待续

走势：2026年伦金和沪金涨跌幅分别为8.49%和6.21%，上周伦金和沪金涨跌幅分别为1.53%和2.17%。
通胀：2022年6月CPI数据创新高9.1%，随后温和下行。PCE在2022年6月见顶回落，核心CPI和核心PCE数据出现下行趋势。2024年9月以来CPI强势震荡，核心通胀保持平稳。美国2月PCE同比2.8%，核心PCE同比3%，3月CPI同比上涨3.3%，创2024年5月以来最高水平；核心CPI同比上涨2.6%。地缘政治升级和油价上涨可能推动通胀再次上升。
利率：2023年10月中下旬美国中期国债利率震荡下行至2024年1月，2024年宽幅震荡后，2025年国债收益率继续震荡回落至2023年以来的低点附近，2月以来企稳反弹后高位震荡。
供需：2024年全球黄金供需出现宽松，主要是库存上升，央行购金继续保持1000吨以上。2024年国内黄金供需仍处于紧平衡，供应同比小幅增加，需求结构变化，首饰需求下降，金条金币和投资需求大幅上升。2025年全球和国内投资需求大幅增加，创历史新高。黄金税收新政和金价高位可能使2026年国内黄金首饰需求继续下降。
美国经济：美国3月非农就业人口增17.8万人，创2024年12月以来最高水平，失业率环比回落至4.3%，平均每小时工资环比回落0.2%。

展望：短期黄金企稳上涨后面临前高压力，或震荡消化。美联储主席靴子有望落地，缩表利空或阶段消化。美伊谈判进入尾声，地缘风险因素基本排除。霍尔木兹海峡将通航，通胀压力缓和，加息预期或消除，但美联储新主席后续缩表表态或影响中期趋势，长期因素去美元化利好未变。
操作建议：短线择机做多。期权上，买入看涨期权持有。
风险因素：美联储缩表加息、美元走强。

美国一季度GDP同比上涨2.66%，ISM制造业PMI小幅回升，服务业PMI大幅回落。3月非农就业人口增17.8万人，失业率环比回落至4.3%，平均每小时工资环比回落0.2%。

2024年全球黄金供需出现宽松，主要是库存上升，央行购金继续保持1000吨以上。2024年国内黄金供需仍处于紧平衡，供应同比小幅增加，需求结构变化，首饰需求下降，金条金币和投资需求大幅上升。2025年全球和国内投资需求大幅增加，创历史新高。黄金税收新政和金价高位可能使2026年国内黄金首饰需求继续下降。

央行购金：2022年11月以来中国央行不断购金，2022年11-12月购金62.21吨，2023年购金224.88吨，2024年以来购金44.17吨，2025年中国央行购金26.74吨，2026年一季度央行购金7.16吨，4月央行购金8.09吨。
ETF需求：2023年黄金持有量减持113.69吨，2024年减持28.46吨，2025年增持294.73吨，2026年减持54.59吨，上周减持3.59吨。