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第一季度归母净利润同比增长102.7%，新材料业务成长可期

2026-05-09 薛聪,杨林国信证券记忆待续

核心观点：公司2026年第一季度归母净利润同比增长102.7%，业绩符合预期。公司上游具备煤炭-甲醇-烯烃产能，受益于油价上涨盈利能力大幅改善。公司下游具备新能源材料、生物材料、电子材料、特种材料四大新材料平台，一体化优势突出。公司持续扩展新材料产品矩阵，未来成长性突出。
关键数据：
- 2026年第一季度：营收22.5亿元（同比+45.9%，环比+26.9%），归母净利润1.45亿元（同比+102.7%，环比+97.4%），扣非归母净利润1.47亿元（同比+109.1%，环比+107.1%），毛利率23.3%（同比+4.5pcts，环比+6.5pcts），净利率8.2%（同比+3.4pcts，环比+3.8pcts），总三费率9.4%（同比+0.2pcts，环比+1.0pcts）。
- 上游：100万吨/年煤制甲醇（CTM），260万吨/年甲醇制烯烃（MTO），自产约50万吨/年乙烯和50万吨/年丙烯。煤制烯烃成本优势约3127元/吨。
- 下游：新能源材料（EVA 35万吨/年、醋酸乙烯 9万吨/年等），生物材料（PLA 4万吨/年、乳酸 10万吨/年），电子材料（1万吨/年电子级高纯特气），特种材料（XDI、PEEK项目2027年释放产能）。
- 未来项目：2026年二季度POE项目投产，5万吨/年聚碳酸亚丙酯（PPC）装置投产，电子特气、湿电子化学品、光刻胶树脂等电子材料新项目规划建设，高端光学树脂材料XDI项目、PEEK项目2027年陆续释放产能。
盈利预测：
- 2026-2028年营业收入：89.8/101.3/111.1亿元，同比增长41.6%/12.9%/9.7%。
- 2026-2028年归母净利润：5.8/7.3/8.2亿元，对应EPS为0.44/0.55/0.61元。
- 2026-2028年PE：57.8/46.0/41.1X。
投资建议：看好公司在新材料领域的技术优势与成长性，首次覆盖，给予“优于大市”评级。
风险提示：项目投产不及预期；原材料价格上涨；下游需求不及预期等。