核心观点与关键数据
有友食品2025年及2026年一季度业绩表现亮眼，收入与利润均实现高增长。公司坚持“新渠道+大单品”策略，新兴渠道开拓顺利，产品结构持续优化，推动收入高增。
- 2025年业绩：营收15.89亿元（同比增长34.39%），归母净利润1.86亿元（同比增长17.94%），扣非归母净利润1.57亿元（同比增长25.36%）。
- 2026年一季度业绩：营收5.35亿元（同比增长39.62%），归母净利润0.66亿元（同比增长30.71%），扣非归母净利润0.59亿元（同比增长35.51%）。
渠道与产品分析
渠道方面：
- 线下渠道收入分别同比增长34.35%（2025年）和42.73%（2026Q1），线上渠道分别同比增长42.69%（2025年）和31.17%（2026Q1）。
- 零食量贩渠道收入占比提升，会员商超渠道的核心单品（如脱骨鸭掌）持续放量，传统流通渠道边际改善。
产品方面：
- 肉制品收入14.85亿元（2025年）和5.12亿元（2026Q1），同比增长38.40%和44.55%。
- 核心品类禽类制品收入分别为13.82亿元（2025年）和4.80亿元（2026Q1），同比增长41.14%和47.63%。
盈利能力与费用控制
- 毛利率承压：2025/2026Q1毛利率分别为25.73%/24.26%，同比下降3.24pct和2.82pct，主要因新渠道占比提升。
- 费用优化：2026Q1销售/管理费用率分别为6.88%/2.52%，同比分别下降2.00pct和0.61pct，公司持续优化费用投放，控费提效效果显著。
未来展望与投资建议
- 渠道端：零食量贩渠道渗透率有望持续提升，与会员商超（如山姆）的合作将随新品导入深化。
- 产品端：公司持续聚焦泡卤风味，迭代核心单品并研发新品，丰富产品矩阵。
投资建议：
- 更新盈利预测：预计2026-2028年收入分别为19.2/22.5/25.8亿元，同比增长21.1%/17.1%/14.6%；归母净利润分别为2.37/2.83/3.20亿元，同比增长28.0%/19.2%/13.1%。
- 估值与评级：对应PE为19/16/14X，维持“买入”评级。
风险提示
- 食品安全风险
- 行业竞争加剧
- 原材料成本上涨风险
- 新品拓展不及预期
