核心观点及策略
- 上周镍价冲高回落主因：宏观和基本面利多因素基本兑现。宏观方面，美伊冲突缓和，海外宏观情绪修复，风险类资产价格上行；但基本面利多因素充分兑现，伦镍最高上行至20000美金一线后快速回落。
- 基本面分析：
- 供应端：中东硫磺供应中断，部分印尼MHP企业转采加拿大硫磺或进口硫酸，但难以弥补波斯湾供应缺口，导致力勤、蓝焰和华越等湿法项目减产降负，成本压力沿产业链传导。
- 需求端：钢厂旺季排产高企，三元正极材料产量增加，电镀及合金维持稳健增长，海外库存高位运行，镍矿短期高位震荡。
- 关键数据：
- LME和SHFE库存合计34.9万吨，周环比增加892吨，LME库存增加390吨，沪伦比值降至7.73，LME0-3升贴水C结构扩大至200.4美金/吨。
- 印尼MHP产量2026年4月环比下降16.31%，同比下降13.07%，1-4月累计同比下降4.05%，5月预估进一步降至2.63万吨（同比-33.18%）。
- Mysteel调研印尼15家样本项目，2026年4月冰镍金属产量环比减少0.98%，同比增加131.28%，其中高冰镍3.19万吨。
- Merdeka Battery Materials 2026年一季度镍生铁（NPI）产量环比下降4.85%，同比增长22.66%，高冰镍产量环比下降1.07%，同比增长8.78%。
- 行业要闻：
- 华友钴业印尼子公司华飞镍钴因硫磺价格上涨及高负荷运行，自2026年5月1日起部分产线临时停产检修，影响约50%产量。
- 印尼2026年5月第一期金属矿物参考价：镍HMA参考价17802.14美元/吨，钴HMA参考价55854.29美元/吨，铁矿石HMA参考价1.56美元/吨度，铬矿石HMA参考价6.37美元/吨度。
- 研究结论：
- MHP减产对产业链冲击显著，MHP产量走向取决于霍尔木兹海峡是否解封、替代方案能否落地、湿法矿价格变化。
- 高冰镍增产关键在于与NPI利润对比，当前高冰镍利润约2000美元/金属吨，较NPI高出300多美元/金属吨，转产意愿增强。
- 风险因素：美伊冲突升级，国内消费旺季不旺。
