油脂油料周报：利多兑现 马棕油冲高回落

研究咨询部 利多兑现马棕油冲高回落 ----国信期货油脂油料周报 2023年5月14日 研究咨询部 目录 CONTENTS 1蛋白粕市场分析 2油脂市场分析 3后市展望 研究咨询部 Part1 第一部分 蛋白粕市场分析 本周行情回顾：本周美豆冲高回落，周一CBOT大豆延续上周的反弹势头，小幅上冲，但随后良好播种进度让市场承压，美豆冲高回落，此后几个交易日美豆震荡走低，大豆播种进度远超平均水平以及市场预期。市场对于远期供给增加预期增强。与此同时，中国大豆采购需求减弱也让美豆出口承压。尽管周四CBOT大豆期货市场触底反弹，主要因美豆粕出口乐观低位买盘入场。但周五USDA报告预期23/24年度美豆产量超预期，美豆大幅下挫。受此影响，国内连粕市场先抑后扬，前四个交易日市场跟随美豆冲高回落，但调整幅度远不及美豆，一方面是由于华北地区大豆通关再度减缓，油厂开工低于此前预期，豆粕现货相对坚挺，另一方面油脂的大幅下挫，油粕套利支撑连粕走势。周五受到美豆止跌的提振，连粕震荡收涨，将本周跌幅大部分收复。整体而言，连粕处于现货支撑与美豆疲软的相机抉择中。 国内外大豆价格走势连豆粕及郑菜粕价格走势 1,600 1,500 1,400 1,300 1,200 美豆连豆粕 菜粕 连豆粕 4700 4200 3700 3200 2700 2200 4600 4400 4200 4000 3800 1,1003600 22/07/01 22/08/01 22/09/01 22/10/01 22/11/01 22/12/01 23/01/01 23/02/01 23/03/01 23/04/01 23/05/01 22/07/01 22/08/01 22/09/01 22/10/01 22/11/01 22/12/01 23/01/01 23/02/01 23/03/01 23/04/01 23/05/01 1,0003400 1、美国市场—美豆出口情况 美豆当周检验数量 2022/20232020/20212021/2022 350 7000 美豆本年度销售 2022/20232020/20212021/2022 研究咨询部 300 250 200 150 100 50 0 6000 5000 4000 3000 2000 1000 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 0 美国农业部出口检验周报显示，截至2023年5月4日当周，美国大豆出口检验量为394755吨，符合预期，前一周修正后为407973吨，初值为401976吨。美国对中国（大陆地区）装运68517吨大豆。前一周美国对中国大陆装运196336吨大豆。当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的17.36%，上周是48.84%。 5月的头几天，强降水稀少，主要局限于五大湖上游地区和东北部。然而，五大湖上游各州的部分地区遭遇了大雪，而东北部的一些地区的降雨量总计至少为2至4英寸。其他几个地区，包括加利福尼亚州北部、西北部、北部和南部平原以及墨西哥湾沿岸中部地区，报告了不同的降水量。在该国西北象限，大部分降水量在本周后半段下降。相比之下，包括西南部、田纳西河谷和南大西洋地区在内的美国大部分地区几乎没有降雨，这有利于实地调查和作物开发。一般来说，凉爽的天气覆盖了美国东部三分之一的大部分地区，以及加利福尼亚州和周边地区。加利福尼亚州部分地区以及包括阿巴拉契亚山脉中部和南部、俄亥俄河谷部分地区以及从乔治亚州到新泽西州的大西洋沿岸各州在内的大片地区的周平均气温比正常温度低5至10°F。 1、美国市场—美豆未来天气 研究咨询部 大雨给巴西最南部的农业地区带来了急需的缓解干旱的机会 。南里奥格兰德州、圣卡塔琳娜州以及巴拉那州和南马托格罗索州西南部的降雨量总计25至100毫米。南部其他地方普遍干旱，包括圣保罗和米纳斯吉拉斯，那里可能正在为收割甘蔗和咖啡做准备。根据南里奥格兰德州政府的数据，大豆和玉米分别收获了80%和84%，剩下的大部分作物正在成熟，不太可能从雨水中受益。截至5月1日，巴拉那的大豆和第一茬玉米分别收获了99%和90%；与此同时，37%的第二季玉米已经开花，28%的小麦种植完成。北部地区普遍出现季节性干旱，最大的降雨量（累积量超过25毫米）集中在托坎廷斯北部以及马拉尼昂和皮亚伊的邻近地区。在其他地方，包括马托格罗索州和巴伊亚州西部的初级玉米和棉花区，阵雨普遍分散且较轻，很少有地方的降雨量超过25毫米，高温（30摄氏度以下和30摄氏度以上）促进了作物的快速发展。巴西中部和东北部内陆地区的五月降雨量通常较低，预计在收割前不会有大量额外降雨。。 阵雨为许多主要产区的冬季谷物发芽提供了及时的水分。以阿根廷东北部为中心，向南和向西延伸至科尔多瓦和布宜诺斯艾利斯北部的大片地区，降雨量总计10至50毫米，局部接近100毫米。在布宜诺斯艾利斯南部的主要农业地区，降雨量较小（局部超过25毫米 ），总体上保持了良好的种植前景。与此同时，拉潘帕和遥远的西北部（萨尔塔及其周边地区）普遍存在季节性干旱。周平均温度通常在正常温度的1°C以内 ，尽管一些地区的平均温度比正常温度低2°C。在传统上较凉爽的南部地区，夜间最低气温降至零度以下 ，但考虑到季节较晚，不太可能对未成熟的夏季作物产生影响。根据阿根廷政府的数据，截至5月4日，玉米产量为28%，而去年为38%，而大豆产量为46%（去年为62%）。棉花收获率为25%，而去年为28%。 1、国内外油籽市场研究咨询部 1、巴西全国谷物出口商协会（Anec）：预计巴西5月大豆出口量将达到1535万吨，而前一周预测为1208万吨；巴西5月豆粕出口量将达到237万吨，而前一周预测为220万吨；巴西5月玉米出口量将达到319432吨，而前一周预测为324070吨。 2、由于很多理由可能促使巴西农户在短期内继续出售大豆，大豆基差面临进一步下跌的压力。一个原因是账单。大豆种植成本很高，农户从5月和6月开始需要支付部分账单；另一个原因是物流，巴西没有足够的储存和出口能力来同时装运产量庞大的大豆和二季玉米。在6月份二季玉米收获上市前，农户需要卖出一些大豆，为玉米腾出空间。 3、俄罗斯周四表示，除非确保其谷物和化肥出口顺畅进行的要求在5月18日最后期限前得到满足，否则不会同意延期黑海协议。俄罗斯表示，有关氨供应和SWIFT付款问题仍未得到解决。俄罗斯外交部副部长谢尔盖·维尔希宁在伊斯坦布尔对媒体发表讲话时表示，如果俄罗斯的要求仍未得到解决，那么黑海协议将“不复存在”。他补充说，在俄罗斯农业银行（Rosselkhozbank）重新接入SWIFT的问题上没有取得任何进展。周四早些时候，土耳其国防部表示伊斯坦布尔会谈取得了进展，双方同意继续就该交易举行四方技术会议。俄罗斯、乌克兰和土耳其的副国防部长以及联合国官员一直在参加伊斯坦布尔会谈。 4、USDA5月报告：美豆方面：USDA对美豆22/23年度产量、出口、压榨并未调整，但由于进口量增加500万蒲式耳，导致库存增加500万蒲式耳至2.15亿蒲，市场预期2.12亿蒲。USDA预估23/24年度美豆种植面积为8750万吨，维持3月种植意向数据。单产为52蒲式耳/英亩，市场预期51.8蒲式耳/英亩。产量为45.1亿蒲，市场预期44.94亿蒲，22/23年度42.76亿蒲。23/24年度压榨为23.1亿蒲，上年同期为22.2亿蒲。出口为19.75亿蒲，上年同期为20.15亿蒲。库存为3.35亿蒲，上年同期为2.15亿蒲，市场预期2.93亿蒲。 美豆油方面，2023/24年度美国豆油产量预计为271.45亿磅，高于2022/23年度的261.95亿磅。生物柴油行业的豆油用量预计为125亿磅，高于2022/23年度的116亿磅。出口量预计为6亿磅，高于2022/23年度的4.5亿磅。豆油期末库存预计为18.31亿磅，低于2022/23年度的19.36亿磅。豆油平均价格预计为58美分/磅，低于2022/23年度的64美分。 美豆粕方面，由于供应增加，2023/24年度豆粕出口预期增加1480万短吨，高于上个年度的1380万短吨。期末库存预计为40万短吨，高于上个年度的35万短吨。豆粕平均价格预计为365美元/短吨，相比之下，2022/23年度为455美元/短吨。 南美大豆方面：USDA在5月报告中对阿根廷22/23年度大豆产量维持在2700万吨，市场预期2420-2436万吨。巴西大豆上调100万吨至1.55亿吨，市场预期1.546-1.548亿吨。 2、大豆--港口库存及压榨利润 国内大豆库存及库存消耗大豆压榨利润 研究咨询部 900 800 700 600 500 400 300 200 100 22/01/04 22/03/04 22/05/04 22/07/04 22/09/04 22/11/04 23/01/04 23/03/04 23/05/04 0 大豆港口库存 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 22/01/04 22/03/04 22/05/04 22/07/04 22/09/04 22/11/04 23/01/04 23/03/04 23/05/04 -1500 美湾巴西阿根廷山东 按照WIND统计，截止到最新，国内港口大豆库存为652万吨，上周同期为662万吨。本周现货榨利有明显回升，盘面榨利仍处于亏损局面，盘面榨利亏损继续缩小。巴西一度出现盈利。 2、大豆—进口成本及内外价差 进口大豆成本对比进口大豆内外价差对比 研究咨询部 900 800 700 600 500 400 300 CNF价:美湾大豆: 近月 CNF价:巴西大豆: 近月 CNF价:阿根廷大 22/01/04 22/03/04 22/05/04 22/07/04 22/09/04 22/11/04 23/01/04 23/03/04 23/05/04 豆:近月 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 21/01/04 21/03/04 21/05/04 21/07/04 21/09/04 21/11/04 22/01/04 22/03/04 22/05/04 22/07/04 22/09/04 22/11/04 23/01/04 23/03/04 23/05/04 -2000 大豆内外价差（美国）大豆内外价差（南美） 按照粮油商务网统计，6月船期美湾到港进口大豆成本4804元/吨（升贴水95美分/蒲式耳）。巴西6月到港进口大豆成本4277元/吨（升贴水-65美分/蒲式耳）。国内港口大豆分销价5120元/吨。 70% 202320212022 140 202320212022 60% 50% 40% 30% 20% 10% 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 0% 120 100 80 60 40 20 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 0 单位：%万吨 17周 18周 单位：万吨 17周 18周 大豆开工率 52.42 52.73 大豆压榨量 197 199 豆粕结转库存 20 27.9 未执行合同 270 344.8 250 202320212022 14 202320212022 12 200 10 1508 1006 4 50 2 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 26 28 30 32 34