黑色反弹至相对高位，关注政策谨防回调
交易逻辑和核心观点
- 钢材价格反弹主要受出口订单较好、宏观环境转暖、国内PMI扩张、双碳目标纳入地方官员绩效等潜在供给侧干扰因素影响。
- 钢材需求方面，地产政策利好带动一线城市二手房成交好转，基建投资增速尚可但工程项目开工不多，资金到位有压力，建材需求边际好转但水泥出库量下滑，表明建材需求依然疲弱；卷板需求方面，机械、汽车、集装箱、家电等部分下游消费增速尚可，出口以及卷板类品种钢厂在手订单尚可。
- 钢材供应端方面，钢厂利润维持低位水平，铁水产量基本平稳，新增1座高炉检修，日均铁水产量有望保持高位水平。
- 钢材估值情况来看，成本端有所支撑，钢材盘面价格与平电成本基本相当。
- 原燃料方面，铁矿石供给后期发运和到港预计环比回升，需求端平稳有增但逐步达到高位水平，铁水进一步走高压力偏大，港口铁矿库存预估下行幅度偏缓，盘面上方压力仍大于下方支撑，推荐长期逢高偏为主；煤焦在节前补库、近月合约交割共同影响下，双焦期价震荡运行。考虑到能源整体价格重心抬升，以及5月中下旬后，国内煤炭市场将进入消费旺季，叠加厄尔尼诺现象强化夏季高温预期，多重外部因素共同提振煤价，届时双焦价格或迎来上涨行情。
- 铁合金方面，锰硅以阴跌为主，锰元素过剩为市场交易的主要矛盾，具体表现为锰矿累库+锰硅累库。但由于锰硅开工率居高不下，实际锰矿需求维持偏高位置，锰矿累库斜率偏低，6000-6100元/吨之间下方成本支撑走弱偏慢。在锰矿发运无明显扰动的前提下，锰硅盘面或持续阴跌，单边不建议参与。硅铁盘面周内冲高回落，情绪端受周中煤炭现货影响，动力煤现货持续偏强，虽周后期情绪明显转弱，但部分硅铁市场参与者依旧倾向于交易能源替代逻辑，偏向于宏观角度押注长周期能源成本抬升。但现实端，硅铁供需边际转弱，绝对日产处于过剩水平，且成本边际转弱（动力煤涨价尚未传导至兰炭），盘面下方支撑小幅走弱，硅铁盘面在5800元/吨以上投机需求几乎为0，市场面临回调压力，建议短空长多为主。
关键数据和研究结论
- 粗钢产量：2026年1-3月份粗钢累计产量同比降幅-4.5%。
- 房地产：3月新开工、销售、竣工同比降幅收窄；14城市二手房最新同比增长10%以上；30大中城市房地产新房高频销售数据同比增加10%以上；3月份房屋新开工同比降幅有所收窄（-17.1%）；基建投资增速尚可（3月份单月同比增速为7.2%），但工程项目开工不多。
- 汽车：2026年3月，汽车产销分别完成291.7万辆和289.9万辆，环比分别增长74.4%和60.6%，同比分别下降3%和0.6%；2026年1-3月，汽车产销分别完成703.9万辆和704.8万辆，同比分别下降6.9%和5.6%；2026年3月，汽车出口87.5万辆，环比增长30.2%，同比增长72.7%。
- 家电：空、冰、洗月度数据保持韧性。
- 机械行业：工程机械同比增速亮眼。
- 五大材产量、表需、总库存、社库库存数据均有所提供。
- 螺纹钢库存：西南社库、西北社库数据均有所提供。
- 卷螺差：一度走强至230元/吨，截止到8号收盘，回落至210元/吨。
- 冷轧卷板、镀锌板卷库存数据均有所提供。
- H型钢、热轧带钢、焊管及无缝管、优特钢库存数据均有所提供。
综合来看
- 黑色预计继续反弹空间有限，整体维持震荡行情，激进者可以逢高试空操作。
- 风险提示：盘面资金扰动，供给侧政策(反内卷、能耗双控等)超过预期。
