中泰黑色报告：黑色如期回调，金融数据较差，谨防产业共振

黑色如期回调，金融数据较差，谨防产业共振 中泰黑色报告 2024年5月12日 黑色研究团队 裴红彬从业资格号：F0286311交易咨询证书号：Z0010786张林从业资格号：F0243334交易咨询证书号：Z0000866董雪珊从业资格号：F3075616交易咨询证书号：Z0018025 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 钢厂利润快速回落，关注热轧需求压力 中泰黑色报告-钢材部分2024年5月12日 分析师：裴红彬从业资格号：F0286311交易咨询从业证书号Z0010786 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 钢材行情展望-钢厂利润快速回落，关注热轧需求压力 主要观点 钢材上周成交不好，价格维持弱势，下游部分钢厂接单减少，钢厂利润回落迅速。 从钢材需求端来看，从钢材下游各产业来看，房地产高频销售数据同比下滑-40%；地产销售低迷加上多数保交楼项目接近尾声，房屋新开工3月 同比-25.6%；部分基建等工程项目施工强度提升，但因为地方债务等约束，对需求的落地不乐观，从混凝土的出库数据可以进行印证（同比下滑依然 -30%多）。制造业等卷板类需求维持，不过不同品种分化严重，工程机械需求低迷；家电、汽车、电力、新能源等需求表现较好；但是有个隐忧就是镀锌、彩涂和冷轧下游库存降库较慢，加工价差逐步回落，当前冷热价差回到了400左右，未来可能会影响卷板需求，值得持续关注。钢材出口因为买单出口严查影响较大。从近期成交和需求看，持续性不足，叠加钢厂增产较多，钢厂在手订单减少，预计新接订单压力或在5月份开始显现。 供应端方面，铁水产量环比小幅提升，后期铁水产量依然略增，电炉产量平稳；品种来看，热卷产量预计回升，螺纹产量预计平稳略增，整体供给稳中有增。库存端，建材累库存环比回落，整体去库较为顺畅，但是热卷等板块类库存降库速度较慢，社会库存高于往年同期，钢厂因为前期成交好近期库存压力有所缓解。 从钢材品种估值来看：从成本和利润来看，成本提升，利润仍有回落空间，将利空钢材盘面估值。根据我们模型测算，目前华东长流程螺纹成本3600左右，利润微利；热卷成本3700，利润100+；钢材利润回落，后期压力要关注热卷下游压力。钢材基差再度走弱，螺纹远期升水等，期现资源正套将后期利空盘面。 综合看：钢材将继续维持弱势。 策略建议 趋势方面，预计钢材将继续维持弱势，前期空单持有，螺纹短期支撑3500-3550，热卷3700-3750，并且存在进一步下行可能。套利方面，做空卷螺价差继续持有；买煤焦矿空钢材套利，逢高做空钢厂生产利润持有。 期现方面，现货压力下反套行情主导，期货升水正套参与。 期权方面，建议投机或持有现货的库存卖出看涨建仓，或者前期卖出的跨式期权持有。 重点关注及风险提示：钢材下游需求超出预期。 主要数据汇总-供需 钢联周度库存数据（单位：万吨） 项目 本周产量 环比增减 同比% 本周厂库 环比增减 同比% 本周社库 环比增减 同比% 库存总量 环比增减 同比% 表观消费 环比增减 螺纹钢 230.61 -1.18 -14.0% 222.62 -11.51 -8.7% 660.64 -19.77 -2.2% 883.26 -31.28 -3.9 线材 88.48 0.55 -17.7% 66.97 -4.75 -30.6% 92.6 -6.01 -37.5% 159 热轧 325.12 6.12 3.9% 89.1 0.39 -4.1% 332.39 中厚板 154.95 1.82 1.7% 78.76 -1.44 冷轧 86.63 0.76 5.8% 合计 88 钢材周度供需数据（单位：万吨，%） 项目 本期量 环比增减 同比% 项目 本期量 环比增减 同比% 预估旬度粗钢日均产量 261.31 7.99 -9.14% 钢联五大品种表观消费 911.19 22.36 -9.56% 预估旬度生铁日均产量 221.20 2.52 -10.21% 找钢网卷螺表观消费 686.35 -79.82 预估旬度钢材日均产量 348.36 5.00 -7.79% 钢谷网卷螺表观消费 672.83 -59.65 -8.12% 247钢厂产能利用率 87.67% 1.43% -1.53% 钢联建材周日均成交 13.80 0.48 -17.31% 247钢厂开工率 81.50% 0.90% 0.49% 钢联热卷周日均成交 3.47 #N/A 8.84% 247钢厂周铁水日均产量 234.5 3.83 -1.99% 钢联五大品种库存 1884.62 -44.41 0.65% 87家电炉厂产能利用率 51.88% 0.78% 9.27% 钢谷网卷螺总库存 1849.01 -31.53 -3.97% 87家电炉厂开工率 64.18% -0.83% -3.73% 杭州螺纹库存 106.90 26.70 33.29% 钢联五大品种周产量 885.79 8.07 -4.00% 广州螺纹库存 36.36 -1.81 -13.70% 钢谷网周度卷螺产量 641.3 17.79 -1.15% 唐山三库钢坯库存 53.73 -4.37 -21.54% 水泥熟料产能利用率 51.84% 0.00% -1.50% 混凝土周产量 164 -2 -37.38% 水泥熟料库容比 66.22% 0.00% 5.48% 混凝土产能利用率 8.17% -0.12% -37.35% 主要数据汇总-价格价差 周度价格价差（单位：元/吨） 品种 地区 价格/价差 环比 价差 指标 价格/价差 环比 螺纹钢 北京 3780 -20 螺纹基差 北京-螺纹主力 -12 -7 上海 3540 -80 上海-螺纹主力 -142 -29 杭州 3580 -60 热卷基差 天津-热卷主力 24 11 广州 3630 -60 上海-热卷主力 27 -6 热轧卷板 天津 3750 -50 螺纹跨期 1月-5月 202 20 上海 3830 -60 5月-10月 -182 2 乐从 3800 -50 热卷跨期 1月-5月 58 21 冷热轧价差 天津 440 30 5月-10月 -61 -4 上海 380 20 利润 螺纹期货主力合约 71 10 乐从 510 10 热卷期货主力合约 165 12 期货价格 螺纹主力合约 3662 -73 唐山钢坯毛利润 55 -25 热卷主力合约 3806 -71 华东螺纹模型利润 -8 -79 卷螺差 期货主力合约 144 2 华东螺纹电炉利润 -111 -116 上海现货 290 20 华东热卷模型利润 125 -45 6500 6000 5500 螺纹北京 上海 杭州 广州 2024年5月6日 3800 3620 3640 3690 2024年5月10日 3780 3540 3580 3630 热卷天津 上海 乐从 2024年5月6日 3800 3890 3850 2024年5月10日 3750 3830 3800 5000 4500 4000 3500 3000 期货螺纹主力 热卷主力 2024年5月6日 3735 3877 2024年5月10日 3662 3806 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 沙钢厂提价格（单位：元/吨） 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 20202021202220232024 北京螺纹价格（单位：元/吨） 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 杭州中天螺纹价格（单位：元/吨） 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 20202021202220232024 广州螺纹钢价格（单位：元/吨） 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 202020212022 20232024 202020212022 20232024 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 天津热卷价格（单位：元/吨） 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 上海热卷价格（单位：元/吨） 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 乐从热卷价格（单位：元/吨） 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 7500 20202021202220232024 冷卷价格:天津:本钢（单位：元/吨） 7500 20202021202220232024 冷卷价格:上海:本钢（单位：元/吨） 7500 20202021202220232024 冷卷价格:乐从:本钢（单位：元/吨） 6500 6500 6500 5500 5500 5500 4500 4500 4500 3500 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 201920202021 3500 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 201920202021 3500 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 201920202021 202220232024202220232024 202220232024 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 01螺纹价格（单位：元/吨） 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 05螺纹价格（单位：元/吨） 10螺纹价格（单位：元/吨） 20012101220123012401 20052105220523052405 20102110221023102410 7000 01热卷价格（单位：元/吨） 7000 05热卷价格（单位：元/吨） 7000 10热卷价格（单位：元/吨） 6000 5000 4000 3000 6000 5000 4000 3000 6000 5000 4000 3000 20012101220123012401 20052105220523052405 20102110221023102410 01螺纹基差:上海镔鑫（单位:元/吨） 05螺纹基差:上海镔鑫（单位:元/吨） 10螺纹基差:上海镔鑫（单位:元/吨） 800 600 400 200 0 (200) 1200 1000 800 600 400 200 0 1200 1000 800 600 400 200 0 (400) (200) (200) (600) (400) (400) (800) (600) (600) 800 600 400 200 0 (200) (400) 01螺纹基差：上海镔鑫（单位：元/吨） 1000 800 600 400 200 0 (200) (400) 05螺纹基差：上海镔鑫（单位：元/吨） 1000 800 600 400 200 0 (200) (400) 10螺纹基差：上海镔鑫（单