中泰黑色周度VIP报告：关注月底会议精神，谨防卷板需求压力
关注月底会议精神，谨防卷板需求压力 中泰黑色周度VIP报告 2024年4月28日 黑色研究团队 裴红彬从业资格号：F0286311交易咨询证书号：Z0010786张林从业资格号：F0243334交易咨询证书号：Z0000866董雪珊从业资格号：F3075616交易咨询证书号：Z0018025 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 本报告仅限中泰期货黑色vip客户参阅，未经中泰期货研究所黑色团队许可，不得转载 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 具体各品种摘要 1宏观——宏观关注月底会议精神，行业谨防卷板需求压力 2钢材——钢厂利润快速回落，关注热轧需求压力 中泰期货研究所黑色团队VIP客户报告 3铁矿——假期有望降库，矿价高位存压力 4废钢——黑链高位震荡，节前废钢以稳为主 中泰期货研究所黑色团队VIP客户报告 5煤焦——焦炭三轮提涨落地，期价震荡上涨 6锰硅——锰矿影响扩大，多单持有 7 8 请务必阅读正文之后的声明部分 硅铁——锰硅情绪强势带动，产区低库存助推行情动力煤——动力煤价格暂稳运行 宏观关注月底会议精神，行业谨防卷板需求压力 中泰黑色报告—宏观和产业政策综述2024年4月28日 分析师：裴红彬 从业资格号：F0286311交易咨询号：Z0010786 联系电话：0531-81678625 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 宏观和产业形势综述：宏观关注月底会议精神，行业谨防卷板需求压力 •宏观政策和下游行业 –宏观政策环境（宏观政策平稳，新质生产力主导，一季度GDP增速5.3） •周期环境：2024弱补库难以提升价格，甚至强供给会造成跌价，因为人口因素决定下的地产周期调整需要较长时间；市场投资信心依然不足，2024类似于90年代末或者2014年。市场有大宗再通胀预期，但我们认为再通胀需要宏观风险的释放，也就是需要先释放债务、宏观等利空信息。 •宏观政策：稳中求进，以进促稳、先立后破；政策刺激预期略强于2023年，不会大水漫灌、会量力而行。新质生产力主导，目标增速未超预期。 •行业政策：买单出口严查近期影响较大，唐山博兴等地出口受到明显影响。 中泰期货研究所黑色团队VIP客户报告 –下游消费表现：（需求近期环比回升改善，带动了本轮的正反馈，但持续性待观察，去年以来的需求回补可能面临结束，关注可能的“预期差”） •地产：3月销售数据依然偏弱（同比-24%多，高频样本降低-40%），地产新开工同比下滑-25.6%，建材需求低迷，同时有施工竣工端下滑风险 •基建：施工近期有所恢复，但是同比依然面临较大压力，混凝土出货累积同比下滑-30%多；数据显示,2024年3月,中国小松挖掘机开工小时数为93小时,同比下降10.8%。 •机械等：不同品种分化严重；工程机械需求低迷，销售同比下降，冷轧等汽车小样本订单下滑明显；家电、电力、新能源等需求表现较好，同比增长将近20%。 •季节性：最近钢厂接单转差，下游需求五一前补库预计有限；远期关注预期差（去年有疫情后得赶工、需求回补等） •产业和监管政策（工业平稳增长仍是第一个重点任务，但是需要关注阶段扰动） –中央政策：供给侧强调了绿色低碳发展，但是要先立后破。 中泰期货研究所黑色团队VIP客户报告 –部委政策：2024年工信部年度会议中，工业平稳增长仍是第一个重点任务。所以，供给侧难有大的缩减动作。工业稳增长下供给充裕、加工生产利润难以回升。 •综合判断 4月份以来，市场交易了政策预期（发改委增发国债的项目开工）、市场再通胀预期、短期的补库周期和正反馈（原料价格已经大幅反弹，清明节后的补库已经落地）。我们认为当前反转的可能性很低，首先，大宗再通胀预期主要逻辑一是需求结构性的利好，比如新能源、家电等，但我们认为房地产带来的负面效应尚未结束；二是货币贬值以及超发带来的再度通胀，我们认为再通胀需要宏观风险的释放，也就是需要先释放债务、宏观等利空信息。其次，买单出口严查近期影响较大，唐山博兴等地出口已经受到明显影响。最后，关注供给方面已经逐渐形成产量和库存，特别是注意热卷增产带来的潜在压力，以及需求的持续性待观察，比如冷轧最近订单回落较为明显，去年以来的需求回补可能面临结束，关注可能的“预期差”。从钢厂近期接单来看，已经开始显现压力。重点关注4月底政治局会议精神，预计在一季度增速目标尚可的情况下，难以出台新的刺激政策。 风险提示：地缘政治博弈，需求韧性超出预期。 请务必阅读正文之后的声明部分 数据来源：IFinD，钢联数据，中泰期货整理 国内宏观：PMI显示需求依然弱势，行业PMI订单低迷拖累生产 •3月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.8%，比上月上升1.7个百分点，高 于临界点，制造业景气回升。从企业规模看，大、中、小型企业PMI分别为60 51.1%、50.6%和50.3%，比上月上升0.7、1.5和3.9个百分点，均高于临界点； 从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数和55 供应商配送时间指数高于临界点，原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。 50 中泰期货研究所黑色团队VIP客户报告 •据中物联，2月份全球制造业PMI为49.1%，虽环比下降0.2个百分点，但连续2个月稳定在49%以上，高于去年四季度47.9%的平均水平，显示全球制造业恢 复力度仍较稳定，恢复水平仍好于去年四季度。45 PMIPMI（财新） •从中物联钢铁物流专业委员会调查、发布的钢铁行业PMI来看，2024年3月份为44.2%，环比下降1.8个百分点，显示钢铁行业继续弱势运行。分项指数变化显示，春节假期结束后，钢铁行业市场需求复苏缓慢，生产端有所下滑，带动原材料采购下降，原材料价格整体下降，钢材价格持续下行。预计4月份，钢材市场需求弱势恢复，钢厂生产或有一定回升，原材料和钢材价格震荡偏弱运行。 40 客户报告 35 VIP 2019-029020-023020-029021-023021-029022-023022-029023-023023-029024-03 供货商配送时间 50.60 从业人员 48.10 PMI总指数 55 50.8052.生20产 50 53新.00订单 45 2024-02-29 2024-03-31 钢铁PMI钢铁PMI:新订单钢铁PMI:生产 70 中泰期货研究所黑色团队 65 60 55 50 原材料库存 购进价格 48.1040 50.50 50.40 47.60 48.90 51.30新出口订单45 40 35 积压订单30 25 请务必阅读正 进口 52.70 文之后的声明部分 采购量 产成品库存 20 2018201920202021202220232024 数据来源：IFinD，Mysteel，中泰期货整理 中泰期货研究所黑色团队VIP客户报告 中泰期货研究所黑色团队VIP客户报告 请务必阅读正文之后的声明部分 •3月人民币贷款增加3.09万亿元。一季度社会融资规模增量累计为12.93万亿元，比上年同期少1.61万亿元，其中3月社会融资规模增量为4.87万亿元。 •3月M2、M1增速环比双双下调， 中泰期货研究所黑色团队VIP客户报告 M2同比增长8.3%，增速比上月末 低0.4个百分点；M1同比增长1.1%，增速比上月末低0.1个百分点。虽 然M2增速有所放缓，但3月末其余 M2（同比） M1（同比） 60000 120 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 50000 社会融资规模:新增人民币贷款:当月值 社会融资新增规模，累计同比 100 40000 80 30000 60 20000 40 10000 20 0 0 -10000 2018 -20 2019 2020 2021 2022 2023 2024 200120032005200720092011201320152017201920212023 数据来源：IFinD，Mysteel，中泰期货整理 额已突破300万亿元。 中泰期货研究所黑色团队VIP客户报告 •M2-M1“剪刀差”反映出经济活力仍显不足，市场主体信心有待提振。 请务必阅读正文之后的声明部分 •需求方面结构性变化：按照钢铁工业协会统计，全国钢材需求表观消费量约10亿吨，其中建筑行业用钢需求占比由前几年的55%降至 钢占比也有一定比例提升。 中泰期货研究所黑色团队VIP客户报告 50%左右，结构来看，房地产行业占比下降，基建特别是新基建行业和钢结构行业用钢比例在提升，其他机械、汽车、家电等制造业用 中泰期货研究所黑色团队VIP客户报告 请务必阅读正文之后的声明部分 数据来源：IFind，钢联数据，中泰期货整理 用钢量（占比）/行业 房地产 基建 机械 钢结构 汽车 家电 造船 能源 其他 合计 2021各行业年用钢量（万吨） 34473 16376 15884 9247 5484 2323 1910 6354 5318 97369 2021年各行业用钢占比 35.40% 16.82% 16.31% 9.50% 5.63% 2.39% 1.96% 6.53% 5.46% 100.00% 2022年各行业用钢量（万吨） 32256 16995 14961 10033 5334 2268 2170 6540 4027 94313 2022年各行业用钢占比 34.20% 18.02% 15.86% 10.64% 5.66% 2.40% 2.30% 6.93% 4.27% 100.00% VIP 我国主要下游行业用钢情况（万吨） 我国主要下游行业用钢占比 造船 2% 能源 7% 其他 4% 家电 2% 房地产 34% 汽车 6% 钢结构 11% 房地产基建机械钢结构汽车家电造船能源其他 2021年用钢量 2022年用钢量 机械 16% 基建 18% 客户报告 中泰期货研究所黑色团队 40000 35000 30000 中泰期货研究所黑色团队VIP客户报告 25000 20000 15000 10000 5000 0 请务必阅读正文之后的声明部分 数据来源：上海钢联金属产业研究中心 VIP 国有土地使用权出让收入:当月值 20000 15000 10000 5000 0 2020 2023 2021 2024 2022 请 国有土地使用权出让收入:当月同比 80% 60% 40% 20% 0% -20%-18.67% -40% -60% 国有土地使用权出让收入:当月同比 中泰期货研究所黑色团队VIP客户报告 客户报告 国有土地使用权出让收入:累计同比% 60 中泰期货研究所黑色团队 40 20 0 -20 -40 2016-02 2016-10 2017-06 2018-02 2018-10 2019-06 2020-02 2020-10 2021-06 2022-02 2022-10 2023-06 2024-02 2024-10 2016-02 2016-09 2017-04 2017-11 2018-06 2019-01 2019-08 2020-03 2020-10 2021-05 2021-12 2022-07 2023-02 2023-09 -60 务必阅读正文之后的声明部分 国有土地使用权出让收入:累计同比 数据来源：IFinD，Mysteel，中泰期货整理 100 30大中城市:商品房成交面积:7日移动平 50%60 30大中城市:商品房成交面积:二线城市:7 VIP客户报告 日移动平均（万平方米） 50% 30大中城市:商品房成交面积:当周值（单位：万 700.00平方米） 均 (万平 方米 )
