核心观点
- Datadog业绩超预期领涨IGV：Datadog财报超预期，季度营收首次突破10亿美元，同比增长32%，推动IGV反弹，验证AI Infra需求真实存在、超大规模AI客户加速投入，以及“AI吞噬应用层SaaS”的悲观叙事不成立。
- 超跌修复：IGV估值已回落至历史底部，业绩证伪“AI吞噬论”后，估值修复弹性释放，反弹不仅是情绪修复，更是对过度悲观预期的纠偏。
- “吞噬论”一刀切不合理：IT项目是系统化解决方案，AI并非吞噬，反而带来系统级需求，如可观测性、安全、数据治理、向量检索、工作流协同等，AI基础设施需求被结构性放大。
关键数据
- Datadog：2026Q1营收10.06亿美元，同比增长32%；年支付额超过10万美元的客户数量增长至4550个；全面上调2026年全年营收指引至43.2亿美元。
- Fortinet：2026Q1总营收同比增长20%至18.5亿美元；Billings同比增长31%至20.9亿美元。
- Snowflake：超过9100家客户使用AI功能；26Q1净新增客户数量创历史新高，达到740家；已为790家福布斯全球2000强企业提供服务。
- MongoDB：2026财年Q4总营收6.95亿美元，同比增长27%；Atlas云数据库收入首次突破20亿美元，同比增长29%。
研究结论
- 看好方向：高景气高壁垒场景（如Seedance 2.0代表的模型能力跃迁，驱动漫剧Agent等场景商业化）及AI Infra与信创共振方向。
- 信创加速：信创迈入核心替换节点，政策引导+AI技术革新引领行业加速，金融、电信、交通、能源行业信创建设加速。
- AI Infra TAM扩大：AI复杂度提升催生治理刚需，数据库/可观测性/安全/恢复/混合云/工作流编排等AI Infra工具成为刚需，复杂Agent应用将进一步打开AI Infra板块的TAM扩张边界。
相关标的
- 大模型：智谱、Minimax、腾讯控股、阿里巴巴、科大讯飞。
- 高景气&高壁垒：德才股份、美年健康、康众医疗、真爱美家、中控技术、金蝶国际、用友网络、迪普科技、云知声、多点数智、聚水潭、迈富时、阜博集团、范式智能、汇量科技等。
- AI Infra：达梦数据、星环科技、广立微、合合信息等。
- 信创：金山办公、纳思达、中国软件、顶点软件、太极股份、海量数据、诚迈科技、麒麟信安、润和软件、卓易信息、奇安信、三六零、安恒信息、天融信、永信至诚、启明星辰等。
风险提示
- 行业竞争加剧的风险。
- 技术研发进度不及预期的风险。
- 特定行业下游资本开支周期性波动的风险。
