有色：能源金属行业周报：需求预计持续向好，看好锂价长时期高位

需求预计持续向好，看好锂价长时期高位[Table_Title2]有色-能源金属行业周报评级及分析师信息 ►印尼镍相关特许权使用费或上调，引发印尼镍成本推升预期，对镍矿价格或有支撑 截止到5月8日，LME镍现货结算价报收18890美元/吨，较5月1日下跌2.25%，LME镍总库存为277788吨，较5月1日增加0.14%；截止到5月8日，沪镍报收146861元/吨，较4月30日价格下跌1.90%，沪镍总库存为71686吨，较4月30日增加0.71%。截止到5月8日，硫酸镍报收35100元/吨，较4月30日价格上涨3.85%。根据SMM，供应端，火法矿供应极度紧张，随着雨季基本结束，预计5月矿山产量将明显回升。此外，华友钴业4月28日公告，印尼子公司华飞镍钴有限公司因生产辅料硫磺价格大幅上涨，且自投产以来长期处于高负荷运行等因素，自2026年5月1日起对部分产线进行临时停产检修。预计将影响华飞镍钴约50%的产量，供给端偏紧预期持续。此外，受2026年RKAB配额大幅挤压且余量见底影响，WBN矿山计划于5月起转入‘维护与保养’（Care and Maintenance）阶段。目前公司正全力推进配额上调申请，以缓解IWIP园区的用矿缺口。在此期间，其下游NPI工厂将消耗现有战略库存，以维持生产线正常运转。尽管新版HPM公式已将铁、钴、铬纳入计价，大幅推高了理论基准价，但市场仍处于“观望”的过渡期。由于政策突然且成本飙升，多数冶炼厂现阶段拒绝接受新溢价，坚持沿用“旧版HPM +升水”的定价机制。印尼ESDM表示，2026年RKAB审批进度已达约90%，据SMM统计，印尼镍矿RKAB已获批额度累计约为2.3-2.4亿湿吨。5月8日，印尼能矿部矿产煤炭总局召开PP 19/2025修订案公开听证会，就多项矿产特许权使用费调整征求意见。镍矿方面，修订案拟将最低档HMA门槛由低于18,000美元/吨下调至低于16,000美元/吨，最高档门槛由不低于31,000美元/吨下调至不低于26,000美元/吨，税率阶梯由5档细化为6档，税率区间为14%-19%。按今日镍HMA 17,802美元/吨测算，若修订案落地，镍矿适用税率将由14%上调至15%。引发市场对印尼镍成本抬升担忧。整体来看，受RKAB进度偏慢影响以及配额减少的预测叠加对镍矿伴生资源额外征税税负，后市镍矿价格或形成底部支撑。 分析师：熊颖邮箱：xiongying1@hx168.com.cnSACNO：S1120524120001 相关研究： 1.《能源金属周报|锡供需格局仍然偏强，锡价下行空间相对受限》2024.08.042.《能源金属周报|锡供需格局仍然偏强，锡价下行空间 相对受限》2024.07.283.《能源金属周报|锡价受锡矿紧张预期支撑较强，下行 空间或有限》2024.07.21 ►供给端偏紧格局延续，看好后市钴价继续上涨截至5月8日，电解钴报收42.65万元/吨，较4月30日 价格上涨0.83%；氧化钴报收33.50万元/吨，较4月30日价格下跌0.89%；硫酸钴报收9.39万元/吨，较4月30日价格上涨0.11%；四氧化三钴报收36.23万元/吨，较4月30日价格持平。根据SMM，刚果（金）钴中间品货源仍滞留在南非港口及陆运途中，4月仅个别矿企完成小批量订船，预计5~6月到港；受非洲航运紧张影响，其余货源集中抵达中国仍需至7月，国内原料供需偏紧格局延续。根据USGS数据，2024年 全球钴矿产量29.0万吨，同比增加21.8%，其中刚果金产量22.0万吨，全球占比76%。刚果金政府现已明确2025-2027年钴出口基础配额分别为1.81/8.7/8.7万吨，战略配额分别为0/9600/9600吨，合计出口配额分别为1.81/9.66/9.66万吨，且已经明确各家矿企出口配额获取、分配和执行条件。我们假设刚果金2025年钴产量与2024年持平，刚果金2025年2月22日-10月15日暂停出口，约减少16.52万吨出口供给，占2024年全球钴产量的57%，2026-2027年按照2024年标准计算，减少的出口供应量约占2024年全球钴产量的43%。我们预计未来2年伴随着社会库存的逐步耗尽，以及当年存在的供需缺口，钴供给将随着时间迁移愈来愈紧张，未来国内钴原料供应或将长期处于结构性偏紧状态，钴价仍存进一步上涨空间，利好钴资源类企业。 ►缅甸三塔锑矿遭空袭或影响外供，对锑价形成支撑 截止5月8日，国内锑精矿平均价格为13.95万元/吨，较4月30日价格持平；国内锑锭平均价格为15.95万元/吨，较4月30日价格持平。USGS数据显示，2024年全球锑矿产量为10万吨，其中中国产量为6万吨，占全球矿山产量的60%，中国在全球锑供给中占主导地位。2024年9月15日，中国商务部开始实施对“部分锑、超硬材料相关物项实施出口管制”。2024年12月3日，中国商务部表示，禁止两用物项对美国军事用户或军事用途出口，原则上不予许可镓、锗、锑、超硬材料相关两用物项对美国出口。据缅甸国际新闻社（BNI）2026年5月4日报道，缅甸三塔山口（Three Pagoda Pass）附近的（三佛塔）矿场在近期遭遇空袭。根据SMM新闻，从目前公开渠道来看，战区实时战报消息不足。但有知情市场人士分析认为，三佛塔地区主要开采铅矿和锑矿，由获得开采许可的私人公司使用大型机械作业。消息称距离三佛塔镇区约20英里处的Thapyu村周边有10个主要矿场在本次空袭中也都受到了轰炸波及。据市场人士估计，在缅甸局势稳定时期，这10个主要矿场一年的锑矿生产能力可以达到3万锑金属吨左右。不过从目前的情况来看，就算停战后想要恢复锑矿生产，最快也得半年后。并且目前矿山开采面临的问题不仅在战争波及和即将到来的雨季，还在于缺乏燃油和炸药。加上如果缅甸国内战局进一步扩大，那么在多重因素影响下，整个缅甸境内所有的矿山可能都会受到影响而无法动工。另外冲突导致的矿山对外交通运输线路的切断和封锁，会使得即使矿山有存货也难以运出。不少市场人士预判认为可能今年年内缅甸锑矿的对外供应将面临大概率泡汤的局面。综合来看，缅甸三塔锑矿遭空袭或影响外供，对锑价或有支撑。 ►需求预计持续向好，看好锂价长时期高位 截止到5月8日，国内碳酸锂期货收盘价为19.66万元/吨，较4月30日上涨3.96%。国内氢氧化锂（56.5%）现货价为16.90万元/吨，较4月30日上涨8.33%。据SMM数据，库存方面，截至5月8日，碳酸锂样本周度库存总计10.36万吨，较4月30日累库123吨，碳酸锂继续累库。细分来看，上游冶炼厂累库468吨至1.88吨，中下游材料厂去库2,295吨至4.22万吨，其他环节累库1950吨至4.26万吨。津巴布韦华 友宣布硫酸锂顺利发运，短期或缓解部分供应焦虑。需求端，受中东冲突影响，油价持续高位，后市来看，若中东冲突继续，原油有继续冲高风险，对光伏+储能来说或将带来加速替代化石燃料的可能性，这将增加全球对锂的需求，5月份电池端排产上修就是佐证之一。根据大东时代智库（TD）数据显示，通过对行业Top20电池厂调研数据显示，2026年5月中国锂电（储能+动力+消费）市场排产总量约249GWh，环比增6.0%。2026年5月全球市场动力+储能+消费类电池产量262GWh左右，环比增5.6%。至此，中国电池排产已连续三个月刷新历史峰值。此外根据SMM，本周动力电池排产整体维持高位，但节奏上更偏谨慎。进入5月后，需求仍有一定支撑，一方面来自前期新车型发布后的备货需求，另一方面三、四月海外新能源车表现好于预期，欧洲、澳洲、巴西等市场边际修复，中国车企出海放量，也对部分电池厂出口订单形成拉动。综合来看，需求将对价格底部形成稳固支撑，预计短期内碳酸锂价格将保持偏强运行。截止到5月8日，锂辉石精矿（CIF中国）平均价为2550美元/吨，较4月30日上涨13.84%。上游矿山方面，预计短期内锂矿价格将随碳酸锂价格运行。 ►稀土供应偏紧格局短期难见改善，对镨钕价格形成支撑 截止到5月8日，氧化镨均价850元/千克，较4月30日价格上涨0.29%；氧化钕均价845元/千克，较4月30日价格上涨0.30%；氧化镨钕均价772.5元/千克，较4月30日价格下跌2.22%；氧化镝均价1370元/公斤，较4月30日价格下跌0.72%；氧化铽均价6,125元/公斤，较4月30日价格上涨0.49%。据海关总署的数据显示，4月中国稀土出口5308.6吨，同比增长10.9%；1-4月累计出口稀土19887.6吨，同比增长4.9%，从海关出口数据来看，4月稀土出口增长10.9%给稀土价格带来一定的行业外需支撑。倘若5月稀土出口数据继续增长，有望进一步提振市场信心。根据SMM，氧化镨钕4月产量环比缩减幅度约为3%。减量主要来自废料回收环节，受设备检修叠加原材料库存不足双重因素影响，再生氧化镨钕产出量出现明显缩减。与此同时，部分原矿分离企业也有停产情况，进一步加剧了供应端的收紧。原矿端与再生端同步收缩，使得氧化镨钕当月供给量出现较为明显的环比下滑。此外，包钢股份和北方稀土二季度稀土精矿交易价格环比涨44.61%，超出市场预期，或对镨钕价格形成成本端支撑。虽然近期欧美持续强化稀土供应链自主，但由Lynas公告可见海外稀土产业链重建并非易事。根据百川盈孚，2025年中国钕铁硼产量达40万吨，叠加其他领域消费，全年氧化镨钕消费量约11万吨。受制于国内产量不足，部分需求缺口需通过进口资源补充，市场整体处于紧平衡状态。根据美国地质调查局（USGS），稀土在地壳中储量相对丰富，但可采储量却不如大多数其他矿产品，2025年全球稀土储量估计为8500万吨（折稀土氧化物，后同），其中中国储量为4400万吨，占比为51.76%。从产量看，2025年全球稀土产量为38万吨，其中中国产量为27万吨，占比为71.05%。中游来看，2025年90%冶炼加工需求由中国承载。下游来看，根据弗若斯特沙利 文预测，2025全球稀土永磁产量31.02万吨，其中烧结钕铁硼产量29.67万吨（占比95.65%）；中国稀土永磁产量28.42万吨（占全球产量的91.62%），其中烧结钕铁硼产量27.18万吨（占比95.64%）。总体来看，全球稀土资源高度集中，且中国稀土产储均位于全球第一。2025年11月7日，商务部与海关总署联合公告，宣布自即日起至2026年11月10日，暂停实施涉及超硬材料、稀土相关物项、锂电池及人造石墨负极材料的6项出口管制措施，中美关系有所缓和。美国政府积极重建本国稀土产业链，其中美国磁铁制造商eVAC近日从其南卡罗来纳州Sumter工厂运送了首批钕铁硼永磁体，但短期看全球稀土永磁体生产仍高度集中于中国，且考虑到海外产能释放仍需时间且我国新增产能规模，我国仍是全球唯一具备稀土全产业链各类产品生产能力的国家，且美西方稀土产业链的整体规模远低于我国，其产业链均不完整并存在明显短板。且8月22日发布的《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》或引发市场对供给侧收紧的预期。后续需等待我国政策的进一步指引。 ►海外锡供给不确定性仍存，对锡价形成支撑 截止到5月8日，LME锡现货结算价49200美元/吨，环比5月1日下跌2.09%，LME锡库存8475吨，环比5月1日减少2.70%；截止到5月8日，沪锡加权平均价38.74万元/吨，较4月30日下跌0.99%，沪锡库存7126吨，环比4月30日减少9.04%。根据SMM，锡矿端，缅甸佤邦锡矿复产进度持续低于预期。一季度矿区忙于排水，采矿作业未能有效开展；5月将进入雨季，露天开采与运输将受限。目前工业炸药审批存在问题，1月配额基本耗尽，炸药审批进度成为复产提速的关键。曼相锡矿的复产水平仅是禁矿前的40%~50%。刚果（金）Bisie矿山因武装冲突于2025年3月停产，导致当年生产目标未达成。虽然目前未有新的消息，但当地天气扰动、运输路段中断等不确定性仍存。锡锭端，本月云南和江西两地锡锭冶炼厂开工率整体持稳。根据印尼贸易部数