有色-能源金属行业周报：供需格局依旧紧张，预期后市锂价仍将高位运行

仅供机构投资者使用证券研究报告|行业研究周报 2022年11月26日 供需格局依旧紧张，预期后市锂价仍将高位运行 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004分析师：周志璐邮箱：zhouzl1@hx168.com.cnSACNO：S1120522080002研究助理：温佳贝邮箱：wenjb@hx168.com.cn研究助理：黄舒婷邮箱：huangst@hx168.com.cn相关研究：1.《行业动态|10月碳酸锂进口量环比减少34%，进口价格参考意义有限》 2022.10.23 2.《能源金属周报|Pilbara拍卖价再创新高，锂盐供给持续紧俏》 2022.11.20 3.《基本金属周报|美联储官员鹰派表态令宏观再承压，供应延续扰动需求仍待起色》 2022.11.20 有色-能源金属行业周报 报告摘要: ►本周锂盐价格维稳，预期后市锂盐价格仍将高位运行 根据百川盈孚数据，截至周四（11月24日），电池级碳酸锂报价59.20万元/吨，环比11月18日报价不变；工业级碳 酸锂报价57.05万元/吨，环比11月18日报价不变；截至周五 （11月25日）电池级氢氧化锂报价57.59万元/吨，环比11月 18日报价不变；工业级氢氧化锂报价55.83万元/吨，环比11 月18日报价不变。本周百川盈孚工业级和电池级碳酸锂价格保持稳定，主要系供给端随着气温降低，青海盐湖提锂产量缩减，供给依旧紧俏，目前距离春节不足两个月，下游节前备货需求或将增多，锂盐供不应求格局或将继续维持。需求端，根据上证报中国证券网讯，乘联会预计11月新能源零售销量为60万辆，同比增长58.5%，环比增长8.2%，渗透率32.3%，在车购税减半政策下，新能源车不仅没有受到影响，持续环比改善超过预期。在此供给紧张，需求持续旺盛的背景下，我们认为锂盐价格仍有望维持高位运行，不排除年前备货价格出现进一步上涨可能。11月25日，Fastmarkets东亚地区氢氧化锂评估价为85.00美元/公斤，环比11月18日报价上涨0.5美元/公斤，折合人民币约60.43万元/吨，Fastmarkets东亚地区碳酸锂评估价为81美元/公斤，环比11月18日报价保持不变，折合人民币约57.58万元/吨，11月24日，Fastmarkets中国氢氧化锂现货出厂价报价均价为58.50万元/吨，环比上周保持不变， 中国碳酸锂现货出厂价报价均价58万元/吨，环比上周减少 1.75万元/吨。本周海内外锂盐报价整体维稳，碳酸锂出现环比下滑，但仍维持高位。 ►本周Fastmarkets锂精矿评估价上调，精矿价格后市仍将强势 11月25日，普氏能源咨询锂精矿（SC6）评估价格为 8000美元/吨（FOB，澳大利亚），环比11月18日下降200 美元/吨；11月24日，百川盈孚锂精矿现货价维持在6600美元/吨，环比不变。11月25日，Fastmarkets锂精矿评估价为8288美元/吨，环比（11月10日）上涨388美元/吨。本周海内外锂精矿评估价格仍然维持高位运行，充分反映当前资源端供给不足问题。在本轮锂上涨周期中，下游扩产速度快于中游材料厂，中游材料厂快于上游矿山，这导致了上游锂资源供给释放明显不足，结合海外新建、扩建及复产项目建设进度，我们判断锂资源供给将持续紧张，锂精矿价格有望在2022Q4/2023Q1，甚至更长一段时间内保持高位。 ►硫酸镍价格维稳，需求有待提振 镍：本周LME现货结算价周度均价为25225美元/吨，环 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 比下降7.32%，LME总库存周度平均水平为50636.4吨，环比上涨1.63%，沪镍周度均价为19.84万元/吨，环比下降2.14%，沪镍周度库存为3291吨，环比下降20.93%。 本周镍铁（10%）周度均价为1380元/镍点，环比下降1.99%，本周镍铁价格小幅走弱，需求端其下游的不锈钢需求依然弱势，对价格形成一定的压制；本周电池级硫酸镍周度均价为45350元/吨，环比增长0.38%，本周电池级硫酸镍价格维稳，主要系本周镍价回落且MHP系数（对LME）报价下滑，导致成本让步，另一方面，需求端有所下滑，综合导致硫酸镍价格走低。 ►下游需求不及预期，难以支撑钴价上涨 钴：据SMM数据，本周电解钴周度均价为34.77万元/吨，环比上涨1.52%，本周国内电钴价格上涨，由于电钴收储事件对电钴价格有一定支撑，后市电钴价格以震荡为主；本周四氧化三钴周度均价为22.63万元/吨，环比下降1.09%，主要系下游数码市场活跃度不高，四钴需求欠佳，驱动四氧化三钴价格下行；硫酸钴周度均价为5.76万元/吨，环比下降4.00%，主要系下游减产新闻频出影响上游市场，难以对钴盐形成价格支撑。 ►终端需求不及预期，稀土价格维稳 价格：本周氧化镧周度均价7000元/吨，环比不变；氧化 铈周度均价7450元/吨，环比不变；氧化镨周度均价66.50万元/吨，环比下降0.30%；氧化钕周度均价72.06万元/吨，环比上涨0.59%；氧化镨钕周度均价65.28万元/吨，环比上涨0.83%；氧化镝周度均价2300元/公斤，环比上涨1.23%；氧化铽周度均价1.31万元/公斤，环比上涨0.23%；烧结钕铁硼 （N35）周度均价为187.5元/公斤，环比不变。本周稀土价格整体稳中偏强，周中走势开始偏弱。主要系终端下游需求偏弱，据SMM调研，目前下游采购情况并未有较大程度上的改善，或许后续在年节前囤货时需求会有所好转。 投资建议 本周海内外锂盐报价均呈现出维稳状态，但是青海盐湖提锂处于减产状态，叠加下游厂家库存普遍不高，春节临近面临刚性备库需求，我们认为供不应求格局或将持续，支撑锂盐价格走势，看好2022Q4/2023Q1价格维持高位。在此背景下，推荐关注上下游一体化企业。推荐关注提前实现锂精矿收入，阿坝州李家沟锂辉石矿即将投产的【川能动力】；捌千错盐湖2000吨/碳酸锂装置全线打通的【金圆股份】；134号脉在产、甘孜州康-泸产业集中区总体规划(2021-2035)环境影响评价报批前公示的【融捷股份】；矿端采选积极扩产，原料自给率有望进一步提高的【永兴材料】；正在办理茜坑锂云母矿探转采的【江特电机】。受益标的有格林布什矿山未来5年一直在增产且可以通过代工实现产量放量的【天齐锂业】和Bikita矿山扩产进行中、锂盐自给率有望持续提高的【中矿资源】。 风险提示1）全球锂盐需求量增速不及预期；2）澳洲Wodgina矿山爬坡超预期；3）澳洲Greenbushes外售锂精矿； 4）南美盐湖新项目投产进度超预期； 重点公司 股票代码 股票名称 收盘价（元） 投资评级 2021A 2022E EPS(元) 2023E 2024E 2021A 2022E P/E 2023E 2024E 000155.SZ 川能动力 20.32 买入 0.23 0.52 1.58 2.82 73.04 38.89 12.84 7.21 000546.SZ 金圆股份 15.01 买入 0.12 0.46 1.81 3.11 148.17 32.58 8.28 4.83 002192.SZ 融捷股份 115 买入 0.26 7.34 8.18 14.20 496.43 15.54 13.96 8.04 002756.SZ 永兴材料 114.15 买入 2.22 16.59 22.84 24.45 71.3 6.88 5.00 4.67 002176.SZ 江特电机 19.97 买入 0.23 1.86 3.41 4.35 107.96 10.76 5.85 4.59 5）地缘政治风险。盈利预测与估值 资料来源：Wind，华西证券研究所 正文目录 1.供需格局依旧紧张，预期后市锂价仍将高位运行5 1.1.锂行业观点更新5 1.2.镍钴行业观点更新15 1.3.稀土磁材行业观点更新20 1.4.行情回顾22 2.风险提示24 图目录 图1中国锂盐价格（万元/吨）14 图2东亚锂盐价格（美元/公斤）14 图3锂精矿价格（Fastmarkets）14 图4锂精矿价格（百川盈孚）14 图5LME镍价与库存（现货结算价）20 图6沪镍价格与库存20 图7金属钴&氧化钴价格走势（元/吨）20 图8四钴&硫酸钴价格走势（元/吨）20 图9氧化镧价格趋势（元/吨）22 图10氧化镨、氧化铈价格趋势（元/吨）22 图11氧化钕价格趋势（元/吨）22 图12氧化镝、铽价格趋势（元/公斤）22 图13氧化镨钕价格趋势（元/吨）22 图14烧结钕铁硼价格趋势22 图15涨跌幅前十23 图16涨跌幅后十23 表目录 表1锂行业价格变动周度复盘23 表2镍行业价格/库存变动周度复盘23 表3钴行业价格变动周度复盘24 表4稀土价格变动周度复盘24 表5锰钒价格变动周度复盘24 1.供需格局依旧紧张，预期后市锂价仍将高位运行 1.1.锂行业观点更新 1.1.1.一周海外锂资源信息速递 1、Kachi测试项目应用Lilac的DLE技术生产出合格的LiCl溶液 据清洁锂开发商LakeResourcesNL(ASX:LKE;OTC:LLKKF)11月21日公告，已签署合同修正案以解决LilacSolutions与LakeResources之间的纠纷。这一修订使团队能够重新建立关系，并共同专注于交付世界级的Kachi项目，该项目将在生产高质量锂且环境足迹最小方面引领行业。 在解决争端时，Lake和Lilac同意修改后的时间表，双方都相信该时间表可以实现；和以前一样，如果Lilac没有及时达到约定的测试标准，Lake将拥有一定的回购权。 Lilac和Lake继续在Kachi项目示范工厂工作，该工厂的性能符合预期。自该工厂本季度上线以来，该示范工厂在短期内的产量现已占示范工厂总产量的15% 以上。迄今为止，已经生产了20,000升氯化锂，并且生产正在进行中，与示范工厂计划的运营时间表一致。 示范工厂目前以90%的稳态产能、体积和产量连续运行。HatchLtd的工程人员将在未来几周内前往阿根廷观察和验证示范工厂的稳态运行。 Kachi示范工厂继续生产浓度在1900至3800mg/L之间的合格LiCl溶液。 之前在Lilac的加利福尼亚总部奥克兰对Kachi盐水进行的测试交付了1400-2354毫克/升。 LilacSolutions正在准备样品，运往Saltworks和Lilac在加利福尼亚州奥克兰的工厂，以转化为碳酸锂。 Lake首席执行官兼MD大卫·迪克森(DavidDickson)表示，取得的进展和测试工作很有希望。 “我们很幸运能与Lilac作为我们的合作伙伴合作，他们同样有兴趣以不同的方式做事，因此我们可以有效地提供电池制造商所需的大量高质量锂化学品。 “重要的是，这种锂可以以尊重和参与当地社区并保护环境的方式清洁生产。” LilacSolutions首席执行官DavidSnydacker评论说：“Lilac和Lake正在密切合作，为锂行业的项目开发速度设定新标准。在短短两个月内将现场工厂从建设完成到运送符合规格的散装氯化锂样品，这比传统项目的进展要快得多，在传统项目中，盐田的调试通常需要很多年。随着我们向商业生产推进，我们希望继续改进传统的项目开发时间表，最终使Kachi项目比竞争项目提前数年上线。这将使Kachi项目处于有利地位，可以供应汽车制造商迫切需要的锂原材料，并抓住我们在市场上看到的由于传统方法失败而导致的高价格。” 2、SQM董事会批准支付相当于每股3.08056美元的中期股息 据2022年11月21日SQM公告，SQM董事会批准支付相当于每股3.08056 美元的中期股息，计入2022年留存收益。该金额应根据2022年12月12日官方 公布的美元汇率，以智利比索等值支付。从2022年12月15日上午9时开始，应 亲自或通过其正式授权的