天线业务起家，AI液冷再拓新成长曲线

核心观点

硕贝德以天线业务起家，并积极拓展散热、线束及连接件、传感器智能模组等新业务，形成四大核心产业。公司2025年实现营收27.7亿元，同比+49%，归母净利润0.65亿元，同比+200%，大幅扭亏。

天线业务

公司深耕终端天线业务二十余年，产品广泛应用于手机、平板电脑、汽车、基站及可穿戴等各类移动通信终端设备。2025年天线业务收入14.3亿元，同比+33%。公司积极开拓AI眼镜、卫星通信、新能源汽车等新兴领域，并取得突破，如新进入AI眼镜客户供应链、卫通天线批量出货、4D毫米波雷达波导天线批量出货超300万PCS。

散热业务

公司2019年切入散热领域，布局热管、VC、液冷板及散热模组产品，用于手机、游戏机、笔记本电脑、基站、服务器、光伏储能及新能源汽车等领域。公司把握AI算力发展机遇，积极推进服务器液冷及光模块液冷业务。2025年散热器件及模组业务收入2.9亿元，同比+126%。

线束及连接件业务

公司控股子公司金日工业主要从事新能源汽车电池包高低压线束的研发、生产和销售，产品广泛应用于新能源汽车领域。2025年线束及连接件业务收入6.9亿元，同比+54%。

传感器智能模组业务

公司控股子公司硕贝德微电子主要生产、销售传感器模组，产品主要为胎压传感器、刹车传感器、位置传感器、工业控制器等，产品广泛应用于汽车及工业领域。公司关闭传统指纹模组业务，集中发展传感器模组业务。2025年智能模组业务收入3.3亿元，同比+86%。

盈利预测与公司估值

预计公司2026-2028年实现收入37.8/52.4/69.7亿元，同比增速为36.5%/38.7%/32.9%，实现归母净利润1.1/2.5/4.3亿元，同比增速为63.6%/139.7%/71.4%。首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

市场及技术研发风险、核心人员流失风险、AI液冷项目进展不及预期风险。