持续研发投入，积极布局三维集成设备

投资评级：买入（维持） 主要观点： 报告日期：2026-05-07 拓荆科技发布2025年年报和2026年第一季度报告 2025年度，公司实现营业收入65.19亿元，同比增长约58.87%。公司始终坚持高强度研发投入与自主创新，2025年，公司应用于先进制程领域的新产品、新工艺实现规模化量产，产品销售取得放量突破。 2025年度，公司实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7.23亿元，同比增长103.05%，增幅大于归属于上市公司股东的净利润增长率，主要系:1)日常经营活动产生的归属于母公司股东的净利润大幅增加;2)非经常性损益同比减少，主要系公司对外投资产生的交易性金融资产的公允价值变动损益同比减少约1.33亿元。 2026年第一季度，公司实现营收约11.12亿元，同比增加56.97%；归属于上市公司股东的净利润约5.71亿元；基本每股收益2.03元。研发持续投入，巩固核心技术优势，积极投入三维集成设备行业 公司秉承“紧跟产业趋势、产品提前布局”的研发策略，聚焦客户技术创新需求，协同下游客户规划未来行业技术发展路线，前瞻性布局研发工作，在现有薄膜沉积设备与三维集成设备领域，持续深化产品技术覆盖、完善产品谱系;此外，公司将依托现有技术积淀，积极开展横向拓展布局。 先进键合设备凭借其突破性技术优势成为三维集成技术领域的核心设备，为三维集成领域提供全面的技术解决方案，并带来了新的市场空间和机遇。据Yole统计，全球先进封装市场中2.5D封装和3D封装市场规模预计从2023年的43亿美元快速增至2029年的280亿美元，年复合增长率达37%。 分析师：李美贤执业证书号：S0010524020002邮箱：limeixian@hazq.com分析师：李元晨 执业证书号：S0010524070001邮箱：liyc@hazq.com 在三维集成设备行业方面，面向新的技术趋势和市场需求，公司积极布局，成功研发并推出了应用于三维集成领域的先进键合设备(包括混合键合、熔融键合设备)及配套使用的量检测设备。 公司于2018年即开始布局三维集成设备产品并实现了显著成果，形成“薄膜沉积+三维集成”的产品格局。公司目前已形成PECVD、ALD、SACVD、HDPCVD、FlowableCVD等薄膜沉积设备产品，以及晶圆对晶圆混合键合、晶圆对晶圆熔融键合、芯片对晶圆混合键合等三维集成设备产品，已广泛应用于逻辑芯片、存储芯片、功率器件、Micro-OLED、硅光技术、图像传感器(CIS)等领域。投资建议 相关报告 我们预计公司2026-2028年的营业收入分别为85.69亿元110.26亿元和143.20亿元，对比此前预期的2026年和2027年营业收入的74.41亿元和92.79亿元有所上调；归母净利润2026-2028年分别为16.17亿元、22.51亿元和30.65亿元，对比此前预期的2026年和2027年的净利润的13.48亿元和19.00亿元有所上调。每股EPS2026-2028年为5.72元、7.96元和10.84元。对应PE分别为83.82X/60.21X/44.23X。维持“买入”评级。 1.拓荆科技：半导体薄膜设备领军者，混合键合开启第二成长曲线2025-07-07 风险提示 技术迭代不及预期、下游厂商采购不及预期、下游扩产不及预期。 财务报表与盈利预测 分析师与研究助理简介 分析师：李美贤，华安证券AI&电子行业首席分析师。中国人民大学硕士，2024年1月加入华安证券，曾任职于东兴证券，6年电子、通信及AI行业研究经验。 分析师：李元晨，墨尔本大学会计和金融学本科，悉尼大学数据分析和金融学硕士。2022年加入华安证券研究所，目前重点覆盖MEMS和传感器、AI芯片、半导体材料设备、科创新股等。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。