持续研发投入，积极布局三维集成设备

核心观点

拓荆科技发布2025年年报和2026年第一季度报告，2025年度实现营业收入65.19亿元，同比增长约58.87%；扣非净利润7.23亿元，同比增长103.05%。2026年第一季度实现营收约11.12亿元，同比增长56.97%；净利润约5.71亿元。公司持续研发投入，巩固核心技术优势，积极布局三维集成设备行业，已推出先进键合设备及配套量检测设备，形成“薄膜沉积+三维集成”产品格局。公司产品广泛应用于逻辑芯片、存储芯片等领域。

关键数据

• 2025年度营业收入65.19亿元，同比增长58.87%；
• 2025年度扣非净利润7.23亿元，同比增长103.05%；
• 2026年第一季度营收约11.12亿元，同比增长56.97%；
• 2026-2028年预计营业收入分别为85.69亿元、110.26亿元和143.20亿元；
• 2026-2028年预计归母净利润分别为16.17亿元、22.51亿元和30.65亿元；
• 2026-2028年预计每股EPS分别为5.72元、7.96元和10.84元；
• 对应PE分别为83.82X/60.21X/44.23X。

研究结论

维持“买入”评级。公司持续研发投入，积极布局三维集成设备行业，市场空间广阔。预计公司未来几年业绩将保持高速增长，估值具有吸引力。

风险提示

技术迭代不及预期、下游厂商采购不及预期、下游扩产不及预期。