北交所信息更新：消费电子回暖+半导体器件积极布局，持续研发投入加码产品迭代

、 同惠电子（833509.BJ） 2024年08月20日 北交所信息更新 消费电子回暖+半导体器件积极布局，持续研发投入加码产品迭代 ——北交所信息更新 诸海滨（分析师）赵昊（分析师） 投资评级：买入（维持） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 zhaohao@kysec.cn 证书编号：S0790522080002 日期2024/8/19 当前股价(元)7.08 一年最高最低(元)12.89/5.50 总市值(亿元)11.46 流通市值(亿元)5.84 总股本(亿股)1.62 流通股本(亿股)0.82 近3个月换手率(%)84.38 北交所研究团队 相关研究报告 《消费电子恢复回升+新能源测试需求较高，进一步开拓功率半导体测试场景—北交所信息更新》-2024.6.25 《行业压力下业绩承压，高端新品布局功率半导体及新能源等增量需求—北交所信息更新》-2024.3.26 2024H1营收+利润双重增长，经营性现金流净额同比增长39% 2024H1公司营收8611万元（+13%），归母净利润达1886万元（+15%），扣非归母净利润为1747万元（+10%），毛利率较2024Q1提升至56%，经营性现金流净额3376.75万元（同比+182%）。2024Q2公司实现营收5455万元（同比+14%，环比 +73%），归母净利润1446万元（同比+13%，环比+228%）。2024H1电力电子产品收入同比上升60.10%，主要系电子负载、直流电源的销售收入较2023H1增长所致。我们维持2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.50/0.70/0.84亿元，对应EPS分别为0.31/0.43/0.52元/股，对应当前股价PE分别为 22.9/16.5/13.7倍，看好公司新业务新产品放量+行业复苏，维持“买入”评级。 2024H1电子信息制造业增加值同比增长13.3%，公司华南区营收同比增长36% 根据工信部数据，2024H1我国规模以上电子信息制造业增加值同比增长13.3%，根据Canalys数据，2024Q2全球智能手机出货量同比增长12%，消费电子行业复苏带 动华南地区营收增长36%。此外，公司积极布局半导体器件和新能源产业，公司在 汽车芯片尤其是第三代功率半导体领域早有布局，代表产品如TH51X系列半导体器件C-V特性分析仪等，TH600系列大规模线束测试系统将填补国内在新能源汽车线束、储能/新能源电池模组、高铁、航空航天等领域的空白，TH2851系列、TH511/512/513、TH1991系列、TH2690系列等半导体领域产品销售收入逐年增加。 上半年研发费用率14%加码研发，持续创新推出TH2851系列等新产品 2024H1公司研发费用1184.23万元，同比增长9%。截至2024年6月30日，公司拥 有软件著作权63项，拥有授权专利83项，其中授权发明专利52件，处于实审阶段发明专利28件，公司持续加大研发投入，TH2851系列精密阻抗分析仪的测试频率范围、阻抗测试范围及测试速度指标处于国际领先。此外，公司和东南大学达成在“先进功率芯片测试技术”的产学研深度融合专项合作，目前在功率半导体器件的合作项目包括半导体器件动态性能测试、静态性能测试、晶圆及封装器件可靠性测试、第三代半导体器件高压PIV特性测试等高端测试仪器。随着未来相关产品的推向市场，有望对公司在半导体器件测试领域的深入发展和营收增长起到重要的作用。 风险提示：市场竞争风险、下游复苏不及预期风险、公司新产品开拓受阻风险等；其他风险详见倒数第二页标注1 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 190 169 196 243 295 YOY(%) 28.8 -11.1 15.7 23.9 21.7 归母净利润(百万元) 56 39 50 70 84 YOY(%) 33.6 -31.1 29.6 39.0 20.0 毛利率(%) 56.0 57.1 56.7 57.5 57.2 净利率(%) 29.5 22.8 25.6 28.7 28.3 ROE(%) 17.1 11.2 14.2 18.4 20.0 EPS(摊薄/元) 0.35 0.24 0.31 0.43 0.52 P/E(倍) 20.4 29.6 22.9 16.5 13.7 P/B(倍) 3.5 3.3 3.3 3.0 2.8 财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所研究 开源证券 证券研究报 告 北交所信息更新 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 268 274 275 295 338 营业收入 190 169 196 243 295 现金 83 46 60 73 96 营业成本 84 73 85 103 126 应收票据及应收账款 27 22 30 34 38 营业税金及附加 2 3 2 3 4 其他应收款 0 0 0 0 0 营业费用 13 14 14 16 19 预付账款 1 1 2 1 2 管理费用 21 23 23 25 30 存货 68 64 66 71 78 研发费用 23 32 28 29 35 其他流动资产 89 142 117 116 125 财务费用 -1 -1 -1 -1 -1 非流动资产 134 125 140 161 191 资产减值损失 -1 -0 -1 -1 -1 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 12 14 8 7 7 固定资产 102 96 103 119 139 公允价值变动收益 1 1 0 1 1 无形资产 22 21 21 22 21 投资净收益 2 1 2 2 2 其他非流动资产 9 7 16 20 30 资产处置收益 0 -0 -0 -0 -0 资产总计 401 399 415 456 529 营业利润 61 42 54 75 90 流动负债 71 53 61 77 111 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 16 9 25 39 75 利润总额 61 42 54 75 90 其他流动负债 55 44 36 38 36 所得税 5 3 4 6 7 非流动负债 3 3 2 2 2 净利润 56 39 50 70 83 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -0 -0 -0 -0 -0 其他非流动负债 3 3 2 2 2 归属母公司净利润 56 39 50 70 84 负债合计 73 55 63 80 113 EBITDA 71 53 62 84 101 少数股东权益 1 1 1 1 1 EPS(元) 0.35 0.24 0.31 0.43 0.52 股本 109 163 162 162 162 资本公积 133 83 83 83 83 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 103 110 121 134 144 成长能力 归属母公司股东权益 327 343 351 376 415 营业收入(%) 28.8 -11.1 15.7 23.9 21.7 负债和股东权益 401 399 415 456 529 营业利润(%) 31.8 -31.9 29.7 39.1 19.9 归属于母公司净利润(%) 33.6 -31.1 29.6 39.0 20.0 获利能力毛利率(%) 56.0 57.1 56.7 57.5 57.2 净利率(%) 29.5 22.8 25.6 28.7 28.3 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 17.1 11.2 14.2 18.4 20.0 经营活动现金流 34 54 51 85 114 ROIC(%) 16.7 11.0 14.0 18.2 19.7 净利润 56 39 50 70 83 偿债能力 折旧摊销 11 12 9 10 12 资产负债率(%) 18.3 13.8 15.2 17.4 21.4 财务费用 -1 -1 -1 -1 -1 净负债比率(%) -24.9 -13.3 -16.8 -19.2 -22.8 投资损失 -2 -1 -2 -2 -2 流动比率 3.8 5.2 4.5 3.8 3.0 营运资金变动 -35 -0 -5 8 22 速动比率 2.8 4.0 3.4 2.9 2.3 其他经营现金流 5 5 -0 -0 -0 营运能力 投资活动现金流 10 -58 4 -28 -48 总资产周转率 0.5 0.4 0.5 0.6 0.6 资本支出 22 7 22 32 42 应收账款周转率 13.0 8.9 10.0 10.0 11.0 长期投资 30 -53 0 0 0 应付账款周转率 4.0 5.9 5.0 3.2 2.2 其他投资现金流 2 2 27 4 -7 每股指标（元） 筹资活动现金流 -12 -32 -41 -44 -43 每股收益(最新摊薄) 0.35 0.24 0.31 0.43 0.52 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.21 0.33 0.31 0.52 0.70 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 2.02 2.12 2.18 2.33 2.57 普通股增加 3 54 -1 0 0 估值比率 资本公积增加 18 -50 0 0 0 P/E 20.4 29.6 22.9 16.5 13.7 其他筹资现金流 -32 -37 -40 -44 -43 P/B 3.5 3.3 3.3 3.0 2.8 现金净增加额 32 -36 14 13 22 EV/EBITDA 13.8 18.1 15.7 11.4 9.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券