携海光构建算力全链生态，迎国产 AI 算力浪潮

中科曙光2025年业绩稳健增长，营收同比增长13.81%，归母净利润同比增长13.87%，扣非归母净利润同比增长33.97%。Q1业绩表现同样亮眼，营收同比增长23.71%，归母净利润同比增长22.19%，扣非归母净利润同比增长53.30%。公司盈利能力持续提升，主要得益于产品结构优化和产业链布局的优质资产回报。在研发方面，公司加大在智能算力、先进存力、绿色算力等领域的投入，推出超节点ScaleX640与万卡AI超集群，全国首个3万卡级国产AI算力池顺利落地运营。公司积极构建产业生态，深化与海光信息等产业链伙伴的合作，推动国产算力生态建设。面对AI大模型发展浪潮，公司将依托全栈算力技术优势，深化与头部大模型厂商合作，围绕训推一体化需求打造定制化解决方案。预计公司2026-2028年营业收入分别为179.98/212.19/249.58亿元，归母净利润分别29.50/37.11/45.63亿元，维持买入-A的投资评级，6个月目标价100.82元。风险提示包括下游市场需求不及预期、数据中心建设不及预期、高端计算机行业竞争加剧。