美国2026年4月非农数据点评：韧性修复延续、结构分化加剧

核心观点

• 2026年4月美国非农就业人数增加11.5万人，远超市场预期的6.2万，创下近一年来首次连续增长，也是2024年以来最大两月增长纪录。3月数据同步上修至18.5万，显示此前2月就业大幅负增长确实由罢工、极端天气等临时性因素主导。随着临时扰动消退，美国就业市场回归温和复苏通道，韧性超出市场普遍预期。
• 短期内就业市场将延续温和增长态势，但结构分化持续加剧，医疗保健、运输仓储、零售贸易三大行业支撑就业基本盘，联邦政府与信息行业持续收缩。中长期来看，伊朗战争推升油价、联邦政府裁员深化及消费承压等不利因素将制约就业修复动能，新增就业中枢维持在低位。
• 4月非农数据超预期叠加中东地缘冲突带来的通胀压力，短期内美联储降息概率很低，但预计年内仍有一次降息空间。

关键数据

• 4月非农就业人数增加11.5万人，远超市场预期的6.2万；3月数据上修至18.5万。
• 失业率维持4.3%不变，符合预期；劳动参与率从3月的61.9%降至61.8%，为2021年10月以来最低水平。
• 6个月平均招聘人数攀升至约5.5万个职位，为2025年5月以来的最高水平。
• 私营部门平均时薪环比上涨0.2%，同比上涨3.6%，均低于市场预期。
• 制造业PMI中的就业指数降至46.4，连续第31个月处于萎缩区间；服务业PMI中的就业指数虽改善至48.0，但仍处于萎缩区间。

研究结论

• 美国就业市场回归温和增长轨道，但行业结构分化加剧，医疗保健、运输仓储、零售贸易三大行业支撑就业基本盘，而联邦政府与信息行业则构成就业市场的主要拖累项。
• 中期来看，伊朗战争推升油价、联邦政府裁员持续深化以及高通胀对消费的侵蚀将形成多重制约，就业增长中枢难以回升至疫情前水平。
• 短期内就业市场将维持温和复苏态势，预计2026年二季度至三季度，新增非农就业月均增速将维持在5-10万人区间，失业率缓慢上行至4.5%-4.6%。
• 4月非农数据超预期强劲，削弱了美联储以“稳就业”为由推进降息的逻辑基础，短期内降息可能性很低。预计年内仍有一次降息空间，主要基于下半年通胀可能温和回落、劳动力市场走弱等因素。