需求复苏驱动新签订单提速，AI赋能数智转型加速落地

公司业绩稳健增长，需求复苏驱动新签订单提速

2025年业绩表现

• 营收8.43亿元，同比增长4.82%；归母净利润1.10亿元，同比增长3.01%；扣非归母净利润0.89亿元，同比增长6.26%。
• 毛利率25.87%，同比提升1.49pct，主要得益于收入增速高于成本增速，其中人力成本相对克制。
• 经营活动现金流净额3,569.33万元，较上年大幅改善，主要因回款增加。

新签订单增长提速

• 2025年新签不含税合同金额11.32亿元，同比增长13.20%，扭转了2024年的下滑态势。
• 截至2025年末，在手不含税合同金额19.82亿元，同比增长4.96%，为后续收入增长奠定基础。

规模化执行能力稳固

• 员工总数4,526人，专业业务人员4,300余人，累计服务970余家临床试验机构，覆盖能力1,300余家。
• 服务范围覆盖全国200余城市，累计承接超过4,600个临床试验项目。
• 在前沿创新领域，参与ADC项目154个、CGT项目95个等，项目结构契合全球医药研发热点。

AI赋能降本路径逐步清晰

• 自研“蕊星临床试验文本生成算法”完成国家备案，搭建的智能管理系统覆盖问答机器人、患者招募等核心业务场景。
• AI工具替代高频重复性工作，有望系统性改善人均产出，推动单位人力成本盈利贡献提升。

多元化业务布局

• 新设CRO临床运营部，2025年新签不含税合同金额1,398.97万元，CRO业务贡献收入81.25万元，实现初步突破。
• CRO业务可与现有SMO业务共享资源，协同基础扎实，但尚处于起步阶段。

投资建议

• 上调2026-2028年归母净利润至1.41/1.56/1.77亿元，EPS至1.78/1.98/2.24元/股，对应PE为30/27/24倍。
• 维持“增持”评级，理由包括业绩稳健增长、AI赋能数智化升级、行业集中度提升等。

风险提示

• 人员流失风险；新增合同金额增长不及预期；临床试验服务面临诉讼或纠纷风险；毛利率下滑风险；业务资质风险。