Q1业绩超预期，产品矩阵逐步成型

核心观点

艾力斯业绩超预期，产品矩阵逐步成型。伏美替尼销售保持良好向上态势，戈来雷塞和普拉替尼首次纳入国家医保贡献增量。公司毛利率正常波动，净利率稳定在40%左右。研发稳步推进，自研ADC即将进入IND。

关键数据

• 2025年收入51.9亿元（+45.8%），归母净利润21.9亿元（+53.1%）。
• 2025Q4收入14.5亿元（+42.0%），归母净利润5.7亿元（+56.3%）。
• 2026Q1收入15.8亿元（+44.2%），归母净利润6.4亿元（+54.9%）。
• 伏美替尼2026Q1收入15.0亿元，环比稳定增长。
• 戈来雷塞和普拉替尼2026Q1分别贡献收入0.6亿元和0.2亿元。
• 2025年毛利率96%以上，2026Q1为94.9%。
• 2026Q1净利率40%以上，主要受益于费用规模效益。
• 自研ADC项目预计2026Q3中美同步申报IND。

盈利预测和投资建议

预计2026/27/28年收入分别为67.6/79.1/89.5亿元，同比增长30.4%/16.9%/13.2%；归母净利润为27.4/32.6/37.6亿元，同比增长25.1%/19.1%/15.2%，对应PE为16/13/11倍。维持“买入”评级。

风险提示

产品销售不及预期；新药临床进度不及预期；新药临床数据不及预期。