26Q1业绩保持增长，新兴业务持续突破

核心观点

• 业绩增长：2026年Q1业绩保持增长，归母净利润同比增长18.11%，扣非归母净利润同比增长13.23%，增速超过收入增速，主要得益于费用率控制和有效所得税率降低。
• 毛利率稳定：2026年Q1毛利率为17.67%，保持相对稳定，成本端和费用端优化改善盈利能力。
• 双轮驱动：公司以“汽车+新兴智能体”双轮驱动发展，2025年新获定点项目全生命周期订单金额约970亿元，2026年Q1全球新增订单275亿元，全球化配套能力突出。
• 新兴业务突破：公司围绕智驾、新兴智能体、服务器电源等领域加大投入，打开了长期增长空间。

关键数据

• 财务指标：
  • 2025年营收611.83亿元（同比增长9.52%），归母净利润13.36亿元（同比增长39.08%）。
  • 2026年Q1营收138.15亿元（同比-5.22%，环比-9.93%），归母净利润4.02亿元（同比+18.11%，环比+86.52%）。
  • 2026-2028年归母净利润预测分别为17.3亿元、18.9亿元、20.69亿元。
• 财务比率：
  • 毛利率：2025年为18.3%，2026-2028年预测为17.7%-17.8%。
  • ROE：2025年为7.7%，2026-2028年预测为9.1%-9.0%。
  • 资产负债率：2025年为65.3%，2026-2028年预测为64.3%-61.2%。

研究结论

• 投资建议：维持公司“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为17.3亿元、18.9亿元、20.69亿元，对应PE分别为26倍、23倍、21倍。
• 风险提示：行业需求波动风险、客户相对集中的风险、汇率变动风险。