主要观点
- 业绩稳健增长：2024年公司实现营收75.45亿元，同比增长16.47%；归母净利润6.84亿元，同比增长26.34%；扣非归母净利6.48亿元，同比增长37.69%。毛利率为33.71%，同比提升0.01Pct。2024Q4，实现营收29.14亿元，同比增长22.52%；归母净利润2.63亿元，同比增长33.50%；扣非归母净利2.60亿元，同比增长79.01%。毛利率为35.18%，同比提升0.19Pct。
- 传统业务稳健发展，新兴业务多点开花：
- 智能配用电业务：营收43.24亿元，同比增长17.06%，毛利率32.57%，同比提升0.35Pct。威思顿智能电表业务在国网、南网集招中标额分别达7.75亿元和超5亿元，运维及总包业务合同额突破3亿元。
- 调度及云化业务：营收12.90亿元，同比增长17.11%，毛利率37.70%，同比下降1.70Pct。在南网市场地位巩固，中标多个地调及软件框架项目；海颐软件中标广东电网项目超亿元。
- 输变电自动化业务：营收8.57亿元，同比增长37.50%，毛利率38.35%，同比提升0.42Pct。国网集招保护监控全中标，金额合计1.77亿元。
- 综合能源及虚拟电厂业务：营收2.20亿元，同比增长12.43%，毛利率32.79%，同比提升2.87Pct。中标冀北综合能源、山东能源等多个虚拟电厂项目，烟台市数字化虚拟电厂已入市运营。
- 新能源及储能业务：营收2.96亿元，同比下降13.90%，毛利率25.66%，同比提升2.42Pct。取得多个关键项目突破。
- 工业互联网及智能制造业务：营收4.48亿元，同比增长12.38%，毛利率22.68%，同比下降1.12Pct。中标多个自动化流水线项目，实现南网四线一库业务突破。
- 海外业务稳步拓展，本地化策略初见成效：
- 沙特市场本地化生产线投运，签订合同近1.7亿元。
- 中标尼加拉瓜国调中心项目，实现又一个海外国家级主站项目突破。
- 环网柜产品成功进入比利时市场。
- 乌兹别克斯坦本地化项目取得进展，签订合同5000万元。
- 威思顿中标马尔代夫AMI智能计量系统总包项目，合同额过1亿元；中标马尔代夫光伏微电网项目，合同额2853万元。
- 投资建议：预计2025-2027年收入分别为89.21/106.13/126.14亿元，归母净利润分别为8.52/10.23/12.25亿元，对应PE分别15.9/13.2/11.0倍，维持“买入”评级。
- 风险提示：电网投资力度不及预期；市场竞争风险；境外业务经营风险。
- 重要财务指标：
- 2024年营业收入75.45亿元，同比增长16.47%；归母净利润6.84亿元，同比增长26.34%。
- 预计2025-2027年营业收入分别为89.21/106.13/126.14亿元，归母净利润分别为8.52/10.23/12.25亿元。
- 2024年毛利率33.71%，ROE 13.4%。
- 财务报表与盈利预测：资产负债表、利润表、现金流量表等详细数据已列出，显示公司财务状况稳健，盈利能力持续提升。
