2025年公司经营呈现较好恢复性增长。2025年公司实现营收78.31亿元（同比+20.24%），归母净利润12.86亿元（同比+277.56%），扣非归母净利润12.22亿元（同比+254.16%）；单Q4实现营收19.63亿元（同比+1232.80%），归母净利润2.86亿元（同比+122.36%），扣非归母净利润2.55亿元（同比+119.64%）。四季度业绩亮眼主要系流感人数超预期增长所致。分治疗领域看，2025年公司心脑血管类/呼吸系统类/其他专利产品/其他类分别实现营收39.56/20.17/4.58/13.83亿元，同比+2.06%/+153.71%/+40.58%/-8.28%。
2026年一季度公司业绩超市场预期，实现营收24.40亿元（同比+3.46%），归母净利润4.09亿元（同比+25.43%），扣非归母净利润4.07亿元（同比+25.19%）。公司应收账款与应收票据的周转天数为46.61天，同比下降7.44天。预计2026年业绩有望实现较好增长。
毛利率稳定提升，2026年一季度公司综合毛利率达到60.05%，同比提升6.23pct，主要系高毛利率的呼吸系统类产品占比提升所致。预计公司毛利率有望持续提升，带动净利润增速持续超越收入增速。
2025年分红比例为103.89%，强化投资者回报。公司2025年累计派发现金红利总额为13.37亿元，占2025年度公司归属于上市公司股东净利润的103.89%。预计投资者回报有望持续强化。
中药研发顺利推进。治疗持续性变应性鼻炎的芪防鼻通片于2025年1月获批上市，并于2025年12月纳入国家新版医保目录。治疗类风湿性关节炎的芪桂络痹通片（2025年4月）、治疗儿童感冒的小儿连花清感颗粒（2025年8月）申报新药已获受理。公司申报首个3.1类经典名方半夏白术天麻颗粒获CDE受理。治疗慢性胆囊炎的柴黄利胆胶囊和治疗感冒风邪夹湿证的藿夏感冒颗粒处于III期临床阶段，治疗反复发作性尿路感染的柴芩通淋片、治疗肌萎缩侧索硬化症的参蓉颗粒、治疗儿童气管-支气管炎的连花清咳颗粒、治疗感冒气虚证的连花玉屏颗粒处于II期临床阶段。
公司拥有独有的中医络病理论创新为指导的新药研发创新技术体系优势，主导专利中药均是在络病理论指导下研制而成。公司主导产品均为独家产品，组方独特，在心脑血管口服中成药领域占有独特的学术地位和市场地位。公司建立了覆盖全国的销售渠道和终端网络，打造了一支卓越、专业、敬业的专业化推广团队。
给予“买入”评级。预计2026-2028年归母净利润15.15/17.42/20.11亿元，同比+17.7%/+15.0%/+15.4%，EPS为0.91/1.04/1.20元，对应PE18.8x/16.4x/14.2x。首次覆盖，主要风险提示包括集采等政策调整风险、流感患病人数不及预期、创新中药研发及上市后销售不及预期、中药材价格波动风险。
