PTA、乙二醇日报：TA回调多配为主 EG等待供需改善

研究院 能源化工部 潘翔 能源化工总监兼首席原油研究员 0755-82767160 panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 余永俊 PTA、乙二醇研究员 021-60827969 yuyongjun@htfc.com 从业资格号：F3047633 投资咨询号：Z0013688 相关研究： 累库现实PK去库预期，价格或在探底后回升-1月PTA月报 2019-01-02 MEG价格走势及投资机会分析 2018-12-09 供需良好PK成本拖累，价格或在大震荡中抬升——2019年TA年报 2018-12-03 长兴周边地区聚酯与加弹织造调研报告 2018-11-18 更多资讯请关注：www.htfc.com 微信号：华泰期货 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-02-15 TA回调多配为主 EG等待供需改善 现货：2月14日PTA现货在6455元/吨附近、较前一交易日继续下跌125元/吨，加工费快速收缩至640元/吨附近；日内PTA现货成交不多，基差在升水05合约20-30元/吨附近、价格多在 6420-6465元/吨附近。14日MEG华东现货在5025元/吨附近、较前一交易日继续走低25元/吨，市场商谈近日有所恢复、几单成交在5010-5040元/吨附近，外盘EG价格下跌7美元至610美元/吨、日内商谈多在605-615美元/吨附近。 供需：TA处于累库逐步收窄阶段、2月底累库有望进入尾声、之后转入持续去库通道，EG库存暂维持高位累积状态。其中，TA供应方面，行业开工预计升至91-92%附近波动；装置方面，福海创450万吨TA装置负荷由50%提升至80%附近、剩余PX-TA后期或陆续开启、关注其恢复结构及路径，近日TA端逐利效应显著、加工费快速回落至低位、未来在大炼化释放供应之前TA端利润易被PX侵蚀，后期关注重点装置开启进度和TA大厂策略。EG供应方面，近期负荷在85%附近；装置方面，外围印度一套32万吨EG装置近日停车、检修半个月附近，泰国PTT40万吨按计划于2月上旬开始停车、约持续30天附近，华南一套12万吨EG装置2月初停车检修、计划下周重启，未来关注EG利润演变及国内是否有新的检修动作。下游需求方面，聚酯负荷逐步提升中、近期或升至80%以上，多套减停聚酯装置陆续恢复重启、2月预计超过900万吨；聚酯下游节后复工较慢，聚酯库存整体维持低位回升阶段；14日聚酯利润整体继续回升、利润良好，后期聚酯负荷的回升速度及力度依然较足，未来关注聚酯及终端复工节奏。 观点：上一交易日TA05震荡调整为主、夜盘再度显著下行，而EG06横盘整理为主。TA方面，原料PX受供需偏紧影响表现坚挺、TA端逐利效应显著、近日加工费快速收窄至低位、未来在大炼化释放供应之前TA端利润易被PX侵蚀，整体TA累库2月底有望进入尾声、之后转入持续去库通道，节后库存高点大概率处历史同期罕见低位区域、3月附近供需偏紧预期或逐步加重；EG方面，利润持续弱态抑制整体供应、但力度或仍需累积，外盘EG检修近期有所增加而国内减产意向不足，近期货源充裕仍将抑制现货价格可回升空间。价格走势而言，近日TA快速回调后下方空间或已有限、短期震荡构筑底部为主，中长期供需我们维持乐观态度、对05等远期合约持谨慎看多观点，策略上分批建立多单为主、参考区域6100-6300元/吨；而EG06暂维持中性观点、短期或底部震荡为主，策略上暂观望等待。 策略：单边，TA05短期中性、中期谨慎看多，分批建仓多单、参考区域6100-6300元/吨；对EG06暂维持中性观点、暂观望等待。跨期，正套策略思路为主、关注5-7和5-9、参考位置50-100和150附近。套保，下游工厂可考虑买入保值锁定利润的策略（侧重TA端）；对于TA工厂而言，有检修计划工厂可考虑买保策略。 主要风险点：宏观系统性风险。 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-02-15 2 / 6 图 1： TA产业上游价格 单位：美元/吨，美元/桶 图 2： 石脑油价差 单位：美元/吨 20406080100120140200400600800100012001400160018002015/052016/022016/112017/082018/05PX价格:韩国FOB（左轴）PTA外盘价（左轴）布伦特油价（右轴） 0501001502002500200400600800100012002015/052016/032017/012017/112018/09石脑油CFR价格（左轴）布伦特油价（左轴）石脑油价差（右轴） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： 东北亚PX价差 单位：美元/吨 图 4： 国内TA加工价差 单位：元/吨 2003004005006007008002015/052016/012016/092017/052018/012018/09Px-石脑油 050010001500200025002014/122015/102016/082017/062018/04PTA加工价差行业现金流成本 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 5： TA内外盘价差 单位：元/吨 图 6： TA基差走势 单位：元/吨 -1500-1000-50005004000500060007000800090002016/012016/092017/052018/012018/09PTA进口价(左轴)PTA内盘价(左轴)PTA进口盈亏(右轴) -150350850135018502017/102018/012018/042018/072018/102019/01TA基差：现货-主力合约 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-02-15 3 / 6 图 7： EG上游外盘价格 单位：美元/吨 图 8： EG上游内盘价格 单位：元/吨 2504506508501050125014502015/022015/102016/062017/022017/102018/062019/02外盘石脑油东北亚乙烯 15025035045055065015002000250030003500400045002015/122016/082017/042017/122018/08江苏甲醇现货价褐煤价(右)动力煤(右) 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 9： 外盘EG价差利润 单位：美元/吨 图 10： 内盘煤制EG利润 单位：元/吨 -300-200-10001002003004005002015/052016/012016/092017/052018/012018/09外盘石脑油制利润外盘乙烯制利润 -500050010001500200025003000350040002015/122016/082017/042017/122018/08煤制利润 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 11： 内盘乙烯制及甲醇制EG利润 单位：元/吨 图 12： EG内外盘价差 单位：元/吨 -2000-1500-1000-500050010001500200025002015/052016/012016/092017/052018/012018/09内盘乙烯制利润内盘甲醇制利润 1020304050607080902015/012015/092016/052017/012017/092018/052019/01EG总负荷煤制负荷 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-02-15 4 / 6 图 13： 长丝现金流走势 单位：元/吨 图 14： 短纤和切片现金流走势 单位：元/吨 -800-30020070012002015/012015/092016/052017/012017/092018/052019/01FDY现金流利润POY现金流利润DTY现金流利润 -700-2003008001300180023002015/012015/102016/072017/042018/012018/10短纤现金流利润聚酯切片现金流利润瓶级切片现金流利润 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 图 15： PTA开工负荷 单位：% 图 16： 聚酯与织造负荷 单位：% 505560657075808590952015/122016/082017/042017/122018/08PTA开工率 0204060801002015/112016/072017/032017/112018/07聚酯开工江浙织机开工 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 图 17： 国内EG总负荷 单位：% 图 18： 煤制EG负荷 单位：% 40455055606570758085902015/012015/092016/052017/012017/092018/052019/01国内EG总负荷 1020304050607080901002015/012015/092016/052017/012017/092018/052019/01煤制EG负荷 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-02-15 5 / 6 图 19： 聚酯产品库存 单位：天 图 20： 轻纺城成交 单位：万米 -1491419242934392015/112016/072017/032017/112018/07