走势评级：纸浆——震荡
盘面情况
周四纸浆跟随油价下跌而震荡下跌，夜盘部分空单离场引发小幅反弹。7日收盘成交量23.0万手，增加82299手；持仓量27.4万手，增加17222手。主力机构前20名持仓净空单54847手。
供给情况
4月上旬进口针叶浆价格5062.5元/吨，较上期下降97.8元，跌幅1.9%。2月进口228.5万吨，较上月减少28.83万吨。
需求情况
现货报价下降，钢联周度数据显示：4月3日，双胶纸贸易商库存54.9万吨，增加0.1万吨；生产企业库存153.85万吨，增加1.66万吨；铜版纸贸易商库存39.2万吨，增加0.2万吨；生产企业库存44.04万吨，增加0.48万吨；白卡纸厂内库存152万吨，增加3万吨；商业库存308万吨，增加3万吨；生活用纸生产企业库存63.21万吨，增加0.03万吨。
库存与结构
4月3日，全国港口库存235.2万吨，减少4.3万吨；青岛港158.2万吨，减少0.6万吨；常熟港58.6万吨，减少3.7万吨。期货仓单场内仓单181417吨，厂库仓单15000吨。
结论
五一假期期间基本面变动不大，地缘冲突升级趋势或带来成本驱动逻辑，节后小幅高开，但供需格局仍旧偏弱，采购基本停滞，淡季库存累库+下游消费平淡，仍对纸浆价格带来向下压力。主要风险点：1）港口现货库存高位并持续累库；2）下游订单弱，企业以刚需采购为主；3）进口报价开始松动下跌，CIF成本+费用综合成本支撑在4700-4800附近。建议关注首日高开回落跟进空单机会，或延续获取权利金策略。
操作建议
卖出虚值看跌期权。区间4800-5150。
风险提示
1）宏观风险事件；2）05交割压力。
