点评报告：扣非净利润同比改善，在手订单稳健交付

扣非净利润同比改善，在手订单稳健交付 证券研究报告|计算机 买入(维持) ——佳都科技（600728）点评报告 2024年01月30日 报告关键要素: 1月29日，公司发布2023年度业绩预盈公告，预计2023年年度实现 归属于母公司所有者的净利润为35,000万元至45,000万元，与上年 同期（法定披露数据）相比，将实现扭亏为盈；预计2023年年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为-2,500万元至 -3,500万元。 投资要点: 扣非归母净利润同比改善，归母净利润扭亏为盈：根据业绩预告，预计 公司2023年扣非归母净利润为-2,500万元至-3,500万元，较2022年的-4,069.63万元有所改善；预计公司2023归母净利润为35,000万元 至45,000万元，较2022年同期-26,211.21万元相比将实现扭亏为盈，主要是公司战略投资的人工智能上市企业云从科技公允价值变动及处置部分云从科技股权产生的影响，预计影响金额为3.39亿元（税后）， 其中股权处置的影响约为1,641.12万元。公司处置参股公司部分股权，主要是为了锁定投资收益，降低相关股票公允价值波动对公司短期业绩的不确定影响，处置后公司仍然持有部分云从科技股票。 在手订单稳定交付带动营收增长，新签智能化订单同比增长：公司智慧 交通及智慧城市业务稳健发展，其中广州、成都等地的在手订单持续稳定交付，带动公司整体营收、毛利同比提升；公司还积极拓展济南、天津、宁波、南昌、茂名等多地轨道交通和城市治理智慧化业务，新签智能化业务订单较2022年实现增长。 加强AI领域布局，经营性现金流大幅改善。公司在AI大模型技术和 产品研发、“�年十城”区域业务布局、AI产业生态合作等方面持续发力，保障公司的产品及研发技术实力。此外，公司还采取稳健的经营策略和严格的风控措施，加大回款、优化营运资金管理，预计经营性现金流回正，同比大幅改善。 盈利预测与投资建议：根据业绩预告，2023年考虑减值及公允价值变 2022A2023E2024E2025E 动等多重因素的影响，我们调整此前的盈利预测，预计2023-2025年营业收入分别为60.00/72.70/88.11亿元（之前为60.17/72.84/88.21亿元）；归母净利润分别为3.56/2.16/3.94亿元（之前为1.06/2.59/4.42 营业收入(百万元)5336.386000.297270.128811.38 基础数据 总股本（百万股）2,144.49 流通A股（百万股）2,133.66 收盘价（元）4.86 总市值（亿元）104.22 流通A股市值（亿元）103.70 个股相对沪深300指数表现 佳都科技沪深300 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 数据来源：聚源，万联证券研究所 相关研究 经营性现金流改善，持续中标新项目保障业绩增长 轨交业务稳健增长，深化布局“AI+大交通”业绩修复可期，AI+智能交通带来新机遇 分析师:夏清莹 执业证书编号：S0270520050001 电话：075583223620 增长比率(%)-14.2612.4421.1621.20 邮箱：xiaqy1@wlzq.com.cn 公司研 究 公司点评报 告 证券研究报 告 增长比率(%)-183.40235.97-39.3682.11 归母净利润(百万元)-262.11356.39216.11393.56 市盈率(倍)-39.2728.8847.6326.16 每股收益(元)-0.120.170.100.18 市净率（倍）1.901.361.321.26 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 证券研究报告 亿元），其中2023年归母净利润较高主要是受公允价值变动影响较大， 而2024-2025年暂未考虑公允价值变动的影响。对应1月30日收盘价 PE分别为28.88/47.63/26.16倍，维持“买入”评级。 风险因素：项目交付进度不及预期，市场拓展不及预期，自研产品推广不及预期，技术研发不及预期，市场竞争加剧。 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 5336 6000 7270 8811 货币资金1224 2741 2375 2120 同比增速(%) -14.26 12.44 21.16 21.20 交易性金融资产2 2 2 2 营业成本 4674 5211 6205 7391 应收票据及应收账款3304 3256 3961 4883 毛利 663 789 1065 1420 存货818 779 930 1130 营业收入(%) 12.42 13.16 14.64 16.12 预付款项289 275 331 403 税金及附加 16 18 22 26 合同资产1224 1564 1817 2196 营业收入(%) 0.29 0.31 0.30 0.30 其他流动资产358 362 374 394 销售费用 191 204 240 282 流动资产合计7217 8980 9789 11129 营业收入(%) 3.59 3.40 3.30 3.20 长期股权投资990 990 990 990 管理费用 301 318 349 379 固定资产204 219 237 260 营业收入(%) 5.63 5.30 4.80 4.30 在建工程5 5 5 5 研发费用 236 288 327 397 无形资产576 700 919 1166 营业收入(%) 4.43 4.80 4.50 4.50 商誉169 169 169 169 财务费用 0 -17 -63 -52 递延所得税资产109 105 105 105 营业收入(%) 0.00 -0.28 -0.87 -0.59 其他非流动资产1895 2682 2682 2682 资产减值损失 11 -12 -8 -5 资产总计11165 13849 14895 16506 信用减值损失 -37 -37 -29 -21 短期借款205 259 305 378 其他收益 58 120 95 97 应付票据及应付账款3936 4336 5082 6114 投资收益 6 35 23 32 预收账款0 0 0 0 净敞口套期收益 0 0 0 0 合同负债271 343 382 474 公允价值变动收益 -309 350 0 0 应付职工薪酬85 94 112 133 资产处置收益 3 0 0 0 应交税费34 58 67 78 营业利润 -349 434 270 492 其他流动负债880 931 1011 1130 营业收入(%) -6.54 7.23 3.72 5.58 流动负债合计5206 5763 6653 7930 营业外收支 -2 1 1 1 长期借款236 176 116 56 利润总额 -351 435 271 493 应付债券0 0 0 0 营业收入(%) -6.57 7.25 3.73 5.59 递延所得税负债106 150 150 150 所得税费用 -79 84 55 99 其他非流动负债189 193 193 193 净利润 -272 351 216 394 负债合计5736 6281 7112 8329 营业收入(%) -5.09 5.85 2.97 4.47 归属于母公司的所有者权益5420 7564 7780 8174 归属于母公司的净利润 -262 356 216 394 少数股东权益9 3 3 3 同比增速(%) -183.40 235.97 -39.36 82.11 股东权益5428 7567 7783 8177 少数股东损益 -10 -6 0 0 负债及股东权益11165 13849 14895 16506 EPS（元/股） -0.12 0.17 0.10 0.18 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流净额-189 430 18 128 投资153 0 0 0 基本指标 资本性支出-195 -284 -374 -409 2022A 2023E 2024E 2025E 其他5 -387 23 32 EPS -0.12 0.17 0.10 0.18 投资活动现金流净额-37 -671 -351 -377 BVPS 2.53 3.53 3.63 3.81 债权融资-30 -8 0 0 PE -39.27 28.88 47.63 26.16 股权融资57 1783 0 0 PEG 0.21 0.12 -1.21 0.32 银行贷款增加（减少）301 -6 -14 13 PB 1.90 1.36 1.32 1.26 筹资成本-60 -20 -19 -19 EV/EBITDA 64.80 14.83 24.61 15.15 其他-173 9 0 0 ROE -4.84% 4.71% 2.78% 4.81% 筹资活动现金流净额95 1758 -33 -6 ROIC -0.82% 4.12% 1.98% 4.01% 现金净流量-130 1518 -366 -255 数据来源：携宁科技云估值，万联证券研究所 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。基准指数：沪深300指数 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资 的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观 地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责条款 万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项 业务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息撰写，本公司力求但不保证这些信息的准确性及完整性，也不保证文中的观点或陈述不会发生任何变更。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。分析师任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。未经我方许可而引用、刊发或转载的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担，我公司保留追究的权利。 万联证券股份有限公司研究所 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦 北京