业绩预告靓丽，GLP-1创新管线未来可期

事件与业绩

公司发布2025年半年度业绩预增公告，预计归母净利润4600-5200万元，同比增长142.84%-174.52%；Q2预计归母净利润2477.83-3077.83万元，同比增长405.68%-528.13%。利润增长主要来自制剂业务产能释放、海外大客户新增订单、原料药业务结构性改善及高毛利产品放量。

业务分析

1. 原料药：沙坦类API止跌企稳，专利悬崖推动特色原料药放量。沙库巴曲缬沙坦钠片获批，达格列净片等原料药注册审评转A。浙江美诺华一期投产，宣城美诺华二期扩建启动，新产能逐步落地。
2. 制剂：2024年整体增长88.10%，天康药业营收增长51%。未来2-3年，客户转移验证项目进入商业化、自研制剂放量及新建产能将推动制剂业务稳健增长。
3. CDMO：默沙东动保业务新阶段，MSD一期项目稳步推进，二期项目3个大产品已启动开发。

创新管线

口服GLP-1产品JH389取得积极动物实验数据，通过基因工程改造益生菌实现原位缓释，血糖下降速率显著快于其他组别，减重效果良好。样品已递送意大利合作方，合作模式为支付首付款、获得特定区域权益，有望作为功能性膳食补充剂进入美国市场，具有广阔市场前景。

盈利预测与投资建议

预计2025-2027年收入16.03、19.82、23.89亿元，同比增长16.74%、23.69%、20.49%；归母净利润1.29、1.64、2.08亿元，同比增长92.98%、27.16%、27.04%。公司股价对应25-27年23/18/14倍PE，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

环保风险、质量风险、原料药及中间体价格波动风险、产品研发不达预期风险、公开资料信息滞后或更新不及时风险。