25Q2业绩大幅增长，先进制程验证机台进入量产

核心观点与关键数据

拓荆科技2025年半年度业绩预告显示，公司实现营业收入19.19-19.69亿元，同比增长51.45%-55.40%；归母净利润0.91-1亿元，同比减少29.47%-22.5%；扣非后归母净利润0.35-0.44亿元，同比增长74.14%-119.24%。25Q2单季度营收12.1-12.6亿元，同比增长52.18%-58.47%；归母净利润2.38-2.47亿元，同比增长100.64%-108.22%；扣非后归母净利润2.15-2.24亿元，同比增长235.06%-249.09%。

公司盈利水平大幅提升主要受益于：1）新产品完成技术验证并实现量产突破，带动毛利率环比显著改善；2）规模效应持续显现，期间费用率同比下降；3）半导体设备国产化进程加速，收入水平大幅增长。此外，公司盈利质量优异，利润增长主要源于主营业务实质性改善，非经常性损益影响有限。

业务进展

公司紧抓半导体设备国产化机遇，产品性能获客户认可，市场渗透率持续提升。1）先进制程验证机台已通过认证进入量产，基于新型设备平台（PF-300TPlus和PF-300M）和新型反应腔（pX和Supra-D）的PECVD Stack（ONO叠层）、ACHM及PECVD Bianca等先进工艺设备，陆续通过客户验收，量产规模不断增加；ALD设备持续扩大量产规模，业务增长强劲。2）键合设备业务持续突破，W2W混合键合设备、C2W键合前处理设备获得重复订单并扩大应用。新推出的键合套准量测及强度检测设备通过验证，进一步完善产品布局。

投资建议

预计公司2025-2027年收入分别为55.4亿元、72.02亿元、89.3亿元，归母净利润分别为9.72亿元、13.37亿元、18.35亿元。公司作为薄膜沉积设备国产替代龙头，近年加速布局混合键合技术，长期成长空间明确，叠加当前在手订单充沛，给予公司2025年57倍PE，对应目标价格198.03元/股，维持“买入-A”投资评级。

风险提示

风险提示：新品量产规模不及预期，下游晶圆厂扩产不及预期；市场竞争加剧。