25Q2业绩大超预期，ALD等先进制程产品快速放量

事件概述

拓荆科技发布2025年第二季度业绩预告，ALD设备成为重要增长点，Q2收入预计12.1-12.6亿元，同比+55.33%，延续高速增长势头。主要得益于薄膜沉积设备及3D封装的先进键合设备技术优势，市占率提升；ALD新品快速放量，Q2单季度收入超去年全年。25H1新接订单维持在较高水平，支撑营收端延续高速增长。Q2经营性现金流净额预计14.8-15.8亿，同比大幅提升，主要由于预收款及回款增加。

盈利能力

Q2净利润预计2.38-2.47亿元，同比+104%，大超市场预期；扣非后归母净利润预计2.15-2.24亿元，同比+242%，增速高于总体水平。毛利率大幅改善，环比实现大幅改善，预计已逐步接近正常水平；费用端规模效应释放利润空间，期间费用率同比下降。25Q2非经仅2300万元左右，核心在于自身盈利能力大幅改善。

中长期成长逻辑

公司聚焦先进制程和先进封装领域：

• 先进制程：核心产品覆盖PECVD、ALD、SACVD等先进制程工艺，ALD设备本土工艺覆盖率第一，先进制程客户占比较高。
• 先进封装：W2W键合产品Dione 300及芯片对晶圆混合键合前表面预处理产品Propus等已获客户订单，2024年发布多款先进封装产品，设备技术优势领先。

投资建议

维持2025-2027年公司营收预测分别为57.93、75.69和98.94亿元，同比+41.2%、+30.7%和+30.7%；归母净利润预测分别为10.73、15.46、21.96亿元，同比+55.9%、+44.1%和+42%。对应EPS为3.84、5.53和7.85元，2025/7/17日股价156.55元对应PE分别为41、28和20倍，维持“增持”评级。

风险提示

新品产业化不及预期，下游晶圆厂扩产不及预期，政府补助政策波动风险等。