Q2超预期，强客户结构典型代表

核心观点与关键数据

• 事件：博俊科技发布2025年中报预告，上半年归母净利润预计3.4-3.9亿元，同比增长47~63%；Q2归母净利润预计1.9-2.4亿元，同比增长45.8-81.7%。
• 业绩表现：Q2业绩超预期，同环比高增，主要受益于赛力斯等客户新车贡献。Q2归母净利润中枢值为2.14亿元，同比+63.7%，环比+44%。
• 客户结构：深度绑定赛力斯、吉利、理想、比亚迪、长安等头部客户，2023年上半年理想、吉利收入占比分别为31%、20%。

业务与增长驱动

• 中短期：车身模块化业务助力业绩持续高增长，赛力斯、理想、吉利、比亚迪、长安等优质客户共振推动量利齐升。
• 中长期：凭借车身工艺全覆盖（冲压、热成型、焊接等）、一体化能力及产能优势，打造白车身总成供应商，实现量价齐升。
  • 工艺覆盖：覆盖冲压、热成型、焊接、激光焊接、注塑、激光切割、一体化压铸、装配等技术和工艺，水平领先同行。
  • 一体化能力：具备从模具设计到车身零部件与模块化产品的全产业链能力，形成强响应和成本优势。
  • 产能布局：持续完善西南、长三角、京津冀、珠三角产能布局，加速客户属地化配套，未来常州二期、河北、肇庆工厂将投放。

盈利预测与评级

• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为8.5亿元、10.8亿元、12.7亿元，同比增速38%、28%、17%，对应PE分别为14X、11X、10X。
• 投资评级：维持“买入”评级，看好公司跟随吉利、赛力斯、小鹏、零跑、比亚迪等头部客户放量实现业绩持续高增长。

风险提示

• 客户销量不及预期、原材料大幅上涨、新客户拓展不及预期、新业务盈利进展不及预期等。