25H1业绩稳健增长，IDM能力驱动产品布局结构优化

华润微（688396）2025年半年报点评

核心观点

• 业绩稳健增长：受益于半导体市场温和复苏及公司积极扩大产出，2025年上半年实现营业收入52.18亿元，同比增长9.62%；归母净利润3.39亿元，同比增长20.85%。
• 产品结构优化：公司在高性能产品上持续突破，拓展并优化核心客户群体，新产品持续导入核心客户，为提升市场份额和业绩的可持续增长提供有力支撑。
• 技术领先与产能优势：公司具备国际领先的BCD工艺、国内领先的MEMS及智能功率IPM模块封装技术，现有6英寸、8英寸合计月产能超37万片，深圳与重庆12英寸产线正加快爬坡。
• AI应用端布局：公司紧抓AI发展机遇，端侧积极布局AI手机、AI PC及智能汽车，云端聚焦服务器电源用高性能功率器件，并前瞻切入智能驾驶、低空经济、数据中心等新兴领域。

关键数据

• 2025H1：营业收入52.18亿元（同比增长9.62%），毛利率25.65%（同比-0.75pct），归母净利润3.39亿元（同比增长20.85%）。
• 2025Q2：营业收入28.63亿元（同比/环比+8.28%/+21.61%），毛利率25.94%（同比/环比-0.40pct/+0.65pct），归母净利润2.56亿元（同比/环比+3.42%/+207.12%）。

研究结论

• 成长动能多点开花：功率器件高端化放量（MOSFET G6 SGT与G4超结加速切入汽车/工业/AI服务器，高压超结G4性能对标国际主流；IGBT 8吋G5、12吋G7覆盖光伏、储能与汽车动力等核心场景），模块化能力跃升（功率模块收入同比+70%，其中IPM同比+143%），平台与车规生态夯实（功率IC完成低边/半桥/全桥/隔离驱动全系列布局并导入头部客户；电机MCU实现8吋单电机与12吋多电机双平台覆盖）。
• 投资建议：考虑到新项目导入，短期折旧压力，将公司2025-2026年归母净利润预测由11.73/13.76亿元调整为10.22/13.41亿元，新增2027年归母净利润预测为15.96亿元，对应EPS为0.77/1.01/1.20元，维持“强推”评级。
• 风险提示：外部贸易环境变化；下游需求不及预期；新产品新领域拓展不及预期；行业竞争加剧。