业绩符合预期，机器人进展加速

核心观点与关键数据

• 业绩符合预期：豪能股份2025年前三季度实现营收19亿元，同比增长12.3%；归母净利润2.7亿元，同比增长9.1%。其中，第三季度营收6.4亿元，同比增长16.3%；归母净利润0.82亿元，同比增长0.5%。
• 机器人减速器进展加速：第三季度研发投入加大，研发费用率创历史新高（7%），主要受机器人减速器等新业务投入增加影响。公司已布局高精密减速机及关节驱动总成，部分产品在机器人领域已成功应用。
• 减速器产能扩产：公司拟增资全资子公司重庆豪能1亿元，用于扩充机器人减速机和新能源车同轴减速器产能。公司机器人产品和下游客户广泛，已形成系列化产品，部分产品已成功应用。

业务进展

• 车端：
  • 差速器业务：2023-2024年营收分别为2.72亿元、4.7亿元，同比增速分别为124.5%、72.8%。2024年毛利率扭亏为盈，预计2025年规模进一步上量后盈利将进一步提升。
  • 同轴减速器：2025年量产落地，相比传统减速器在轻量化、传动效率等方面更具优势，市场前景广阔。
• 机器人业务：
  • 产品端：已形成高精密新型摆线减速机、高精密行星减速机等系列化产品。
  • 产能端：重庆豪能正在建设“智能制造核心零部件项目”。
  • 客户端：已与多个客户开展技术交流及项目合作，部分产品已应用。

投资建议

• 调整2025-2027年归母净利润预测为3.56亿元、4.5亿元、6.03亿元，同比增速分别为+11%、-2%、+26%。对应PE为35X、28X、21X。
• 维持“买入”评级，看好公司主业差速器进入业绩释放期，以及机器人减速器和关节模组的长期发展空间。

风险提示

• 差速器新业务盈利不及预期、新业务进展不及预期等。