半年报点评：业绩符合预期，加速拓展机器人等新应用

核心观点与业绩表现

恒帅股份2025年半年报显示，公司业绩符合预期，收入4.3亿元（同比-7%），归母净利润0.9亿元（同比-27%）。其中，Q2收入2.3亿元（同比+2%），环比+11%，归母净利润0.4亿元（同比-16%），环比+3%。全国汽车销量同比增长11%，公司清洗业务收入2.0亿元（同比-7%），电机业务收入1.9亿元（同比-6%）。公司通过内部降本增效，销售毛利率31.6%（同比-4.9pct），归母净利率19.8%（同比-5.2pct）。

业务拓展与增长点

1. 清洗业务：受汽车行业成本竞争加剧影响，清洗业务收入同比下滑。公司前瞻布局主动感知清洗系统，加速ADAS智能清洗系统产业化渗透。
2. 电机业务：在隐形门把手和充电小门领域实现“电机+执行器”产品拓展，未来向集成度更高的系统产品发展，并探索更多应用场景。
3. 机器人业务：公司积极拓展人形机器人、机器狗等领域，与Waymo、美团等客户合作，针对直线关节电机、旋转关节电机等定制化开发解决方案。

降本增效与费用控制

公司通过上游一体化方式降本，新型磁性材料模压成型量产中试线已具备小批量投产能力。费用端，Q2期间费用率10.2%（环比-1.2pct），其中销售/管理/财务/研发费用率环比分别+0.3/-1.2/-0.3/+0.1pct。

盈利预测与投资建议

考虑到行业竞争压力，将2025-2027年归母净利润下调为2.2/2.7/3.4亿元，对应42/35/28倍PE，维持“买入”评级。

风险提示

原材料价格波动、客户销量不及预期、行业竞争加剧。