AIOT景气度提升，盈利能力持续改善

移远通信（603236.SH）通信设备 2025年11月10日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：陈宁玉执业证书编号：S0740517020004Email：chenny@zts.com.cn分析师：杨雷执业证书编号：S0740524060005Email：yanglei01@zts.com.cn分析师：孙悦文执业证书编号：S0740525100002Email：sunyw@zts.com.cn 报告摘要 公告摘要：公司发布2025年三季报，前三季度实现营收178.77亿元，同比增长34.96%，归母净利润7.33亿元，同比增长105.65%，扣非净利润6.94亿元，同比增长113.27%。 盈利能力持续提升，多元化业务矩阵构筑增长韧性。单季度看，2025Q3营收63.30亿元，同比增长26.68%，归母净利润2.62亿元，同比增长78.11%，扣非归母净利润2.43亿元，同比增长77.41%。25Q3毛利率17.70%，同比提升0.12pct，净利率4.08%，同比提升1.22pp。25Q3单季度毛利率17.70%，同比提升0.12pp，净利率4.08%，同比提升1.22pp。公司对芯片等原材料提前加大备货，存货持续增加达到47.80亿。盈利能力持续提升主要得益于，公司提升运营效率，强化全链条成本管控、优化费用结构、加强投入产出管控，并将净利润考核纳入各BU核心指标。公司构建多元化业务矩阵，完善产品结构，为客户提供综合解决方案，公司营收规模持续增长，规模效应逐渐显现。在模组业务的基础上，公司会持续加速推进ODM、天线、智能化解决方案、软件服务平台等业务。 总股本(百万股)261.66流通股本(百万股)261.66市价(元)90.25市值(百万元)23,614.60流通市值(百万元)23,614.60 车载+无线网关是公司重要的增长引擎。目前已形成覆盖智能座舱、4G/5G、C-V2X、高精度定位、Wi-Fi/蓝牙/UWB模组及天线的完整产品生态。目前，公司为全球60多家Tier1供应商和40多家整车厂提供服务，座舱量产客户超20家。公司推出的5G模组、AI算力模组可无缝对接AI大模型，支持集成高精度语音识别模块，为FWA和MBB用户解锁全新的智能语音交互体验，有力支撑CPE、工业路由器等设备实现高速、低延迟的5G接入。ODM业务增长也很快，公司已为行业PDA、POS支付、FWA、两轮智能出行等领域的头部客户提供PCBA和整机解决方案。2025年ODM业务持续保持强劲增长。 “模组+大模型+AI算法+平台”解决方案赋能机器人、玩具等。RobrainAI机器人解决方案已在人形机器人领域落地，不仅能够实现基础的语音交互功能，还可流畅完成各种动作，覆盖如商业机器人、工业机器人、农业机器人、人形机器人等。除了服务机器人领域，该方案还可拓展至割草机、无人车、工业机器视觉等更多场景。当前蜂窝版与Wi-Fi版AI玩具方案均已落地多个头部潮玩品牌。公司推出的搭载新一代高精度RTK引擎的导航定位模组，可为割草机器人提供厘米级精准定位，在融合算法、路径规划开发等环节发挥着关键作用，可帮助下游客户显著缩短产品开发周期，提升终端产品竞争力。 相关报告 投资建议：公司是全球蜂窝物联网模组龙头，市场份额领先且产品矩阵丰富。考虑到公司通过“自有工厂+合作代工”的立体化生产布局，且常州自有工厂已满产，马来西亚自有工厂处于产能爬坡阶段，我们调整盈利预测，预计2025-2027年净利润为9.49亿元/11.98亿元/15.11亿元（原25-26年预测值为7.06亿元/8.65亿元），EPS分别为3.63/4.58/5.78元，维持“买入”评级。 风险提示：下游应用需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；国际贸易风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。