营收稳定，汇率波动影响扣非净利

2026-05-07 王睿哲群益证券程思齐Sophie

核心观点：美的集团2026年第一季度业绩表现稳定，但扣非净利润低于预期，主要受汇率波动影响。公司营收在高位基数下保持稳定增长，楼宇科技和机器人与自动化业务表现亮眼，回购方案变更提升股东回报。
关键数据：
- 2026年第一季度：营收1315.8亿元（同比增长2.5%），归母净利润126.7亿元（同比增长2.0%），扣非净利润109.6亿元（同比下降14.0%）。
- 楼宇科技和机器人与自动化业务营收分别为108亿元（同比增长10.1%）和82亿元（同比增长11.8%）。
- 综合毛利率25.8%（同比持平），期间费用率15.6%（同比增2.4个百分点），主要因汇率波动导致财务费用增加。
- 回购方案变更：将65-130亿元回购股份用于全额注销，而非员工持股计划。
- 2025年每股分红4.3元，A/H股股息率均高于5%。
- 盈利预测：2026-2028年净利润分别为468亿元、511亿元、570亿元（同比增长6.5%、9.2%、11.5%），EPS分别为6.2元、6.7元、7.5元。
研究结论：公司估值合理（H股P/E分别为12X、11X、10X），回购注销方案具备较高吸引力，维持“买进”的投资建议。
风险提示：家电补贴退坡、原材料价格上涨、汇率波动。