2025年年报点评聚焦主营业务，海外有望成为第二增长曲线

营收小幅下滑，业务板块表现分化
2025年公司营收小幅下滑，四大主业表现分化：

1. 医疗器械：收入37亿元（-1.1%），感控产品份额和规模双增长，手术洁净类取得5项CE证书，国际市场取得显著突破。
2. 制药装备：收入21.9亿元（+0.7%），核心产品矩阵优化，直线式大输液灯检机延伸至PP塑瓶赛道，无菌制剂智能装备体系完善。
3. 医疗商贸：收入29.1亿元（-6.8%），受行业竞争加剧、集采控费影响，业绩承压。
4. 医疗服务：收入6.8亿元（-18.7%），完成对3家子公司非主业和低效资产的剥离，短期业绩受影响，利好核心业务聚焦。

持续拓展国际市场，海外业务有望成为第二增长曲线
2025年海外市场收入4.0亿元，同比增长46.0%，已在德国、埃及等地设立五大海外销售中心，新兴市场实现重要突破，全球市场渗透率稳步提升。

盈利预测与投资建议
预计2026-2028年归母净利润为8/9/11亿元，建议保持关注。

风险提示
费用管控不及预期、核心品种销售不及预期、海外业务拓展不及预期等风险。

相关研究
假设医疗器械销量增速9%/10%/11%（2026-2028），制药装备销量年增6%。