深耕散热细分领域，技术&客户共筑成长潜能

西南证券研究院分析师刘俊朋撰写研报，分析黄山谷捷公司深耕功率半导体散热细分领域的发展情况。

公司专注于功率半导体模块散热基板领域，主要产品为铜针式散热基板和铜平底散热基板，历经10余年发展，产品被广泛应用于各大主流新能源汽车品牌。公司凭借技术创新和客户资源优势，在车规级功率半导体模块散热基板领域处于领先地位。

技术优势
公司攻克模具难题，创新推出冷锻一体成型工艺，产品热导率、精度、硬度、表面粗糙度指标优异，达到行业领先水平。公司持续提升产品良品率，电镀产能不足问题逐步得到缓解。

客户矩阵
公司深度绑定英飞凌，同时与博世、安森美、日立、斯达半导、士兰微、芯联集成、汇川联合动力等客户建立了长期稳定的合作关系。募投项目助力公司产能扩张，中长期业务增长得到保障。

成本控制
公司建立原材料价格传导机制，推进本地化采购策略，积极应对行业挑战。设立子公司黄山胜捷铜业有限公司，完善产业链布局，降低生产成本，提升盈利水平。

第二增长曲线
公司积极拓展数据中心、低空飞行器等新应用场景，打造第二增长曲线。成立“谷捷战略新兴产业基金”，借助专业投资机构力量，挖掘产业链上下游优质项目和发展机会。

行业空间
液冷方案为功率半导体散热主流方案，2030年行业市场空间有望达到48亿元。公司2023年全球车载IGBT散热基板份额30%左右，后续有望充分受益行业空间向上。

盈利预测与投资建议
预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.57/0.85/1.18亿元，对应2026年市盈率80倍PE，目标价56.80元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示
市场竞争风险，原材料价格波动风险，销售价格波动风险，市场开拓不及预期风险。